20220831-开源证券-歌尔股份-002241.SZ-公司信息更新报告_零整协同卡位XR赛道_OEM龙头优势常在_4页_803kb

歌尔股份 (002241.SZ) 总结

核心内容

歌尔股份（002241.SZ）作为一家具备声学、光学零组件垂直一体化能力的OEM厂商，在智能硬件、精密零组件及智能声学整机业务方面持续优化产品线结构，显示出其在新一代消费电子终端（XR）赛道的布局优势。公司2022年半年报数据显示，营业收入达436.0亿元，同比增长44.0%，归母净利润为20.8亿元，同比增长20.1%。公司预计2022Q3单季度盈利17.5~22.5亿元，同比增长9.5%~40.7%。尽管消费电子行业短期需求受到抑制，但公司仍维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 产品线结构优化

• 智能硬件业务成为公司营收支柱，2022H1占比达56.9%，较2021H1的37.0%显著提升。
• 精密零组件及智能声学整机业务收入占比分别回落至13.0%及28.3%。
• 公司单季度毛利率为12.3%，其中智能硬件业务毛利率达12.8%，显示其在该领域的盈利能力较强。

2. 市场与客户结构

• 公司在2022Q2经营数据稳健，应收账款及应收票据占营收比例为20.7%，较上季度下降18.0个百分点，表明账期优化。
• 公司客户结构正逐步向XR领域倾斜，预计未来成长核心驱动力将从TWS耳机转向可穿戴设备及XR应用。

3. 研发投入与产业整合

• 公司持续加大研发投入，2022H1研发费用达19.4亿元，同比增长25.7%。
• 通过资本开支和研发投入，公司深化产业垂直整合，强化在声光电、显示、结构件等核心技术领域的竞争力。

关键信息

2022年财务预测

估值指标

• 当前股价为32.42元，一年内最高最低分别为58.43元和27.38元。
• 总市值为1,107.73亿元，流通市值为974.08亿元，总股本为34.17亿股，流通股本为30.05亿股。
• 近3个月换手率为165.37%。

财务摘要

• 营业收入持续增长，2022年预计同比增长38.5%。
• 归母净利润预计同比增长37.1%，2022-2024年CAGR为15.8%。
• 毛利率稳定在13.4%左右，净利率保持在5.0%左右，ROE维持在15%以上。

风险提示

• 原材料成本上涨
• 核心客户定价策略变化
• 下游需求不振
• 新产品导入不及预期
• 产线良率爬坡不及预期

附注

• 投资评级为“买入”，预计相对市场表现20%以上。
• 本报告为开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告内容及数据来源为聚源及开源证券研究所。