20220723-中航证券-华海清科-688120.SH-成长动能充足_H1业绩超预期_4页_1mb
报告摘要
华海清科 (688120) 2022年H1业绩总结
核心内容
华海清科于2022年7月23日发布2022年H1业绩预增公告，预计实现营业收入6.8-7.5亿元，同比增长131.6%-155.4%；归母净利润1.7-1.95亿元，同比增长141.0%-176.4%。公司业绩表现超预期，主要得益于CMP设备出货量增长及盈利能力提升。
主要观点
- 业绩超预期：公司2022H1实际营收高于此前指引，显示业务增长势头强劲。
- 量价齐升：高端机型如300X、300T的销售带动ASP提升，同时销量增长，推动收入和利润双增长。
- 规模效应显现：随着业务扩张，期间费用率下降，盈利能力增强。
- 高毛利业务增长：7分区抛光头维保业务需求上升，预计2024年该业务占比将达20.2%，显著提升整体利润。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为16.59/25.47/33.19亿元，归母净利润分别为3.82/6.18/8.06亿元，对应PE分别为77.72/48.07/36.90，显示公司估值逐步下降，盈利增长预期明确。
关键信息
业绩亮点
- 2022H1营收：6.8-7.5亿元，同比增长131.6%-155.4%
- 2022H1归母净利润：1.7-1.95亿元，同比增长141.0%-176.4%
- Q1营收：3.48亿元，同比增长192.9%
- Q2营收：预计3.3-4.0亿元，同比增长89.9%-130%
- 扣非归母净利润：1.4-1.65亿元，同比增长304.8%-377.1%
- 净利率：25%-26%，较2021H1的24%有所提高
投资评级
- 公司评级：买入
- 行业评级：增持（若未来六个月行业增长高于沪深300指数）
盈利预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润增长率 | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 16.59 | 3.82 | 92.89% | 77.72 |
| 2023E | 25.47 | 6.18 | 61.70% | 48.07 |
| 2024E | 33.19 | 8.06 | 30.25% | 36.90 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.17% | 44.73% | 45.55% | 46.27% | 47.10% |
| 净利率 | 25.34% | 24.63% | 23.05% | 24.28% | 24.27% |
| ROE | 16.07% | 24.53% | 7.91% | 11.34% | 12.87% |
| P/B | 48.86 | 36.78 | 6.15 | 5.45 | 4.75 |
| P/E | 303.98 | 149.92 | 77.72 | 48.07 | 36.90 |
风险提示
- 晶圆厂资本开支下行
- 验证或研发不及预期
- 产品竞争力下降
- 横向业务拓展不及预期
- 疫情反复
公司基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（百万股） | 106.67 |
| 总市值（百万） | 29,725.88 |
| 流通股本（百万股） | 23.90 |
| 流通市值（百万） | 6,659.57 |
| 收盘价（元） | 278.68 |
| 目标价（元） | - |
| 资产负债率（%） | 71.20 |
| 每股净资产（元） | 11.25 |
| 市盈率（TTM） | 119.70 |
| 市净率（PB） | 6.77 |
| 净资产收益率（ROE） | 10.14% |
业务展望
- CMP设备：公司是国内唯一一家能量产出货12英寸CMP设备的厂商，受益于国内晶圆厂扩产及国产替代趋势。
- 再生晶圆项目：产能逐步爬坡，预计对收入和净利润贡献持续增加。
- 配套服务：高端机型保有量提升带动配套服务收入增长。
- 未来发展：公司预计2022-2024年将持续受益于行业扩张，业务协同发展，成长动能充足。
结论
华海清科凭借在CMP设备领域的领先地位，以及高端机型带动的高毛利维保业务增长，展现出强劲的业绩增长潜力。随着公司规模效应逐步显现，盈利能力有望进一步提升，未来发展前景良好。
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