20241109-兴证国际证券-百胜中国-09987.HK-业绩表现亮眼_提升派息回购额度_5页_587kb

百胜中国（09987.HK）证券研究报告总结

核心内容

百胜中国（09987.HK）作为一家专注于餐饮行业的公司，其业务覆盖肯德基和必胜客两大品牌，持续展现出稳健的经营能力和增长潜力。报告指出，公司2024年Q3净利润超预期，同时积极进行派息和回购，提升股东回报。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2024年Q3，公司实现营业收入30.7亿美元，同比增长5%；归母净利润3.0亿美元，同比增长22%。核心经营利润也同比增长18%，显示出良好的盈利能力。
• 派息与回购力度加大：2024年以来，公司累计派息1.9亿美元，回购10.6亿美元，共计返还12.4亿美元给股东。公司宣布将2024至2026年三年派息回购额度提升至45亿美元，占当前市值比例为23%。
• 品牌力与拓店能力：公司长期看好其基本面向上，认为其品牌力强劲，具备稳步拓店的能力。2024年Q3，公司净增门店438家，总门店数达到15861家，同比增长14%和13%。
• 新店型与轻资产模式：公司积极布局新店型，如K COFFEE已达到全年目标，必胜客小型化门店转化持续推进。同时，公司探索轻资产化模式，下沉市场小镇加盟模式值得期待，资本开支仅为传统模式的三分之一。
• 盈利能力稳健：2024Q2，肯德基和必胜客的餐厅经营利润率分别为18.3%和12.8%，虽然肯德基略有下降，但必胜客保持增长趋势。归母净利润率维持在8%左右，经营利润率保持稳定。

关键信息

业绩预测

估值与财务指标

同店销售表现

• 肯德基：2024Q3同店销售同比下降2%，其中客流同比增长1%，客单价同比下降3%，客单价降幅环比缩窄。
• 必胜客：2024Q3同店销售同比下降6%，其中客流同比增长4%，客单价同比下降9%，与2024Q2相比降幅基本一致。

财务健康状况

• 流动比率：从1.4提升至1.8，表明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.2提升至1.7，流动性进一步改善。
• 资产周转率：从0.92小幅下降至0.87，资产使用效率略有降低。
• 存货周转率：从7.67下降至7.30，但预计在2026年回升至8.00。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌声誉和消费者信任。
• 原材料价格波动：可能增加成本压力。
• 租金波动：对经营利润产生不利影响。
• 加盟机制管理风险：可能影响品牌一致性与运营效率。
• 特许经营协议终止或受限制：可能对业务扩张造成阻碍。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司基本面向上，品牌力强劲，门店效率有韧性，积极探索新模式，派息回购回报可观。

总结

百胜中国在2024年Q3展现出强劲的盈利能力，业绩表现超预期。公司持续优化店型结构，积极拓展市场，同时通过派息与回购增强股东回报。尽管面临一定的风险，但其稳健的经营表现和增长潜力使其维持“买入”评级，具备良好的投资价值。