20230211-兴证国际证券-百胜中国-09987.HK-保持稳健经营_利润率有望逐步回升_4页_457kb

百胜中国海外社服行业研究报告总结

核心内容

本报告对百胜中国（09987.HK）进行投资分析，给出“买入”评级，目标价为570.00港元，预计2023年股价将上涨19%。报告重点分析了公司2022年及2023年财务表现、业务发展情况以及市场前景。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年全年总营收为95.7亿美元，同比下降3%；经调整净利润为4.5亿美元，同比下降15%。尽管受到疫情影响，Q4营收同比下降9%，但经调整净利润同比增长373%，显示公司盈利能力显著回升。
• 利润率改善：公司通过有效的成本控制，调整后净利率从2022年的4.7%预计提升至2023年的7.5%、2024年的8.4%和2025年的8.9%。这一趋势表明公司的盈利能力有望逐步改善。
• 门店扩张：2023年全年净增门店1159家，完成全年目标；2023年计划净增门店1100-1300家，开店速度与预期相符。Q4肯德基净开店419家，全年净开店926家，显示其在疫情期间仍保持开店节奏。
• 数字化转型：公司数字化建设成果显著，Q4及全年会员销售占比达60%，外卖和数字订单占比持续提升，显示出公司在数字化渠道上的增长潜力。
• 财务预测：预计2023E/2024E/2025E营业收入分别为118.8/135.2/153.9亿美元，同比增长24.1%/13.8%/13.9%；调整后净利润分别为8.9/11.4/13.6亿美元，同比增长100.2%/27.2%/20.2%。
• 估值指标：公司2023E/2024E/2025E的PE分别为34/27/22倍，显示出未来增长潜力和估值吸引力。

关键信息

门店表现

• 肯德基：

  • Q4收入15.9亿美元，同比下降3%；经营利润1.2亿美元，同比增长83%；经营利润率7.4%，同比提升3.5个百分点。
  • 全年收入72.2亿美元，同比增长3%；经营利润7.9亿美元，同比下降5%；经营利润率10.9%，同比下降0.9个百分点。
  • Q4系统销售额同比下降1%，同店销售同比下降3%；全年系统销售额同比下降4%，同店销售同比下降7%。
  • Q4净开店419家，全年净开店926家。

• 必胜客：

  • Q4收入4.0亿美元，同比下降16%；经营利润为-0.2亿美元。
  • 全年收入19.6亿美元，同比下降7%；经营利润0.7亿美元，同比下降37%。
  • Q4系统销售额同比下降6%，同店销售同比下降8%；全年系统销售额同比下降3%，同店销售同比下降6%。
  • Q4净开店97家，全年净开店313家。

成本结构

• 原材料成本、员工成本、租金及其他成本占比分别为30.2%、27.3%、27.3%（Q4），同比变化分别为+0.5%、+1.9%、-1.9%。
• 全年原材料成本、员工成本、租金及其他成本占比分别为31.1%、26.2%、28.6%，同比变化分别为-0.2%、+1.0%、-1.1%。

财务指标

风险提示

• 食品安全问题
• 疫情反复
• 原材料价格和租金波动
• 加盟机制管理风险
• 特许经营协议终止或受限制

附录：分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 严宁馨：yanningxin@xyzq.com.cn，SAC: S0190521010001（注意：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人）

投资建议

• 评级标准：报告发布日后12个月内，公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票评级：买入（预期涨幅大于15%）
• 行业评级：推荐、中性、回避

法律声明

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