> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百胜中国2026年Q2业绩及投资分析总结 ## 核心内容 百胜中国在2026年第二季度（26Q2）实现强劲的业绩增长，展现出良好的运营效率和市场拓展能力。公司整体营收、经营利润及归母净利润均同比增长，且同店销售环比改善，门店扩张提速。分析师李鑫鑫对百胜中国维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将稳步增长，且具备较强的股东回报能力和创新潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收增长**：26Q2实现营收31.38亿美元，同比增长13%（剔除外币换算影响增长6%）；2026年上半年总营收达64.09亿美元，同比增长11%。 - **经营利润提升**：经营利润3.48亿美元，同比增长14%，经营利润率11.1%，连续第九个季度提升。 - **净利润增长**：归母净利润2.44亿美元，同比增长14%；每股摊薄盈利0.70美元，同比增长21%。 - **盈利能力增强**：餐厅利润率16.1%，同比持平；核心经营利润同比增长7%。 ### 2. 门店扩张 - **门店数量**：截至2026年6月末，公司总门店达19297家，其中加盟店占比18%。 - **净增门店**：2026年Q2净增门店560家，创单季历史新高，上半年净增1196家，完成全年目标约63%。 - **加盟化率提升**：加盟店净增占比达41%，公司计划2026年净增1900家门店，总门店数将突破2万家。 ### 3. 同店销售与交易量 - **同店销售**：26Q2同店销售额同比增长1%，环比Q1改善，交易量同比增长5%，连续第14个季度正增长。 - **品牌表现**： - **肯德基**：同店销售额增长1%，交易量增长4%，客单价下降3%。 - **必胜客**：同店销售额由负转正，增长1%；交易量增长13%，客单价下降11%。 ### 4. 外卖与会员增长 - **外卖收入**：26Q2外卖收入同比增长26%，占餐厅收入比重提升至54%。 - **会员体系**：活跃会员数超2.70亿，同比增长6%，会员销售占比达55%。 ### 5. 新业态拓展 - **肯悦咖啡（KCOFFEE）**：门店超3300家，为母店带来中单位数销售增量，2026年目标销售额约20亿元，2027年底达5000家。 - **肯律轻食（KPRO）**：门店超450家，为母店带来约20%销售增量，年底目标上调至800家。 - **必胜汉堡 Bar**：门店超200家，2026年末拓展至500-600家，预计销售额超10亿元。 - **WOW模式**：新进入330多个城镇，下沉市场渗透提速。 ### 6. 公司展望 - **2026年目标**：净增门店1900家，冲击2万家门店规模。 - **2026年8月**：完成对必胜客品牌在中国内地所有权的收购，预计增厚2026年每股收益。 - **创新与增长**：三大创新模块（KCOFFEE、KPRO、必胜汉堡 Bar）合计目标销售额40亿元，第二增长曲线逐步成型。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万美元） | 年度 | 营业收入 | 净利润 | EPS（美元） | 市盈率（P/E） | |------|----------|--------|-------------|----------------| | 2026E | 12595 | 1027 | 3.00 | 17.31 | | 2027E | 13374 | 1118 | 3.27 | 15.91 | | 2028E | 14080 | 1202 | 3.52 | 14.79 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 21.71% | 21.90% | 22.00% | 22.10% | | 销售净利率 | 7.87% | 8.16% | 8.36% | 8.54% | | ROE | 17.27% | 16.99% | 16.43% | 15.72% | | ROIC | 15.16% | 15.91% | 15.16% | 14.36% | | 资产负债率 | 43.44% | 41.25% | 39.19% | 37.10% | | 净负债比率 | -6.97% | -21.90% | -32.26% | -40.91% | | 流动比率 | 1.05 | 1.37 | 1.66 | 1.95 | | 速动比率 | 0.85 | 1.17 | 1.46 | 1.75 | | 每股经营现金流 | 4.13 | 5.05 | 5.08 | 5.28 | | 每股净资产 | 15.16 | 17.69 | 19.91 | 22.37 | ### 股东回报 - **2026Q2**：完成4.02亿美元股东回馈（含3.01亿美元股票回购、1.01亿美元现金股息）。 - **上半年累计**：7.18亿美元。 - **全年计划**：2026年回馈15亿美元，2027年起实现100%自由现金流回馈。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 原材料、人力成本大幅上涨 - 行业竞争加剧 - 门店扩张不及预期 - 海外市场波动风险 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司具备规模扩张与创新活力，门店下沉与多品牌协同效应显著，新业态加速放量，股东回报力度突出，盈利增长确定性强。 - **预期表现**：预计公司股价相对基准指数涨幅将超过20%，具备长期投资价值。 ## 总结 百胜中国在2026年Q2表现出强劲的增长势头，营收与利润均实现双位数增长，门店扩张提速，加盟化率持续提升。公司通过外卖与会员体系的高增长对冲了堂食波动，新业态拓展为第二增长曲线提供支撑。分析师李鑫鑫维持“买入”评级，预计未来三年公司营收与净利润增速分别为6.8%、6.2%、5.3%和10.6%、8.8%、7.5%，EPS将逐步提升至3.52美元。公司具备良好的财务结构与盈利潜力，投资前景广阔。