20230505-国海证券-百胜中国-09987.HK-点评报告_2023Q1业绩表现亮眼_盈利能力稳步回升_5页_402kb

百胜中国（09987）投资分析报告总结

业绩摘要

• 2023Q1业绩亮眼：总收入292亿美元，同比增长9%（不计外币换算影响+18%）；经调整经营利润419亿美元，同比增长117%（不计外币换算影响+133%）。
• 净利润高速增长：同比增速达189%，显示出强劲的盈利能力。

销售与利润驱动

• 系统销售额与同店销售：系统销售额同比增长17%，同店销售增长8%，疫情低基数效应是主因。
• 利润率大幅提升：餐厅利润率达203%，同比提升65个百分点；品牌间差异显著，肯德基同比提升70个百分点，必胜客提升35个百分点。

会员与外卖增长

• 截至2023Q1，会员总数超43亿，占系统销售额的64%。
• 外卖销售占比36%，占餐厅收入的89%；线上订单持续增长，推动销售模式转型。

门店扩张

• 门店数量增长：截至2023Q1总门店数为13,180家，较去年增加1,063家。
• 品牌布局：肯德基新增145家，必胜客新增80家，其他品牌亦有进展但增速放缓。
• 增长目标：2023年计划净新增门店1,100至1,300家，巩固市场渗透率。

投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测（2023-2025）：
  • 收入预计1122/1258/1386亿美元，同比增速17%/12%/10%。
  • 归母净利润预计98/116/132亿美元，同比增速122%/18%/14%。
  • 估值（PE）为27/23/20X。

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争、消费者偏好变化、门店扩张不及预期、突发公共卫生事件、原材料价格波动、食品安全风险、加盟管理及政策风险等。

结论

报告看好百胜中国的品牌扩张、数字化转型及市场渗透，建议买入。