20220411-上海证券-2022年3月物价数据点评_短期物价高位态势难变_10页_989kb

上海证券研究报告总结：2022年3月CPI、PPI数据点评

核心内容

本报告分析了2022年3月中国CPI与PPI数据，指出短期内物价高位态势难以改变，同时市场波动可能增加。报告还预测降准降息将延后但不会缺席，强调货币政策需在稳增长与控通胀之间寻求平衡。

主要观点

1. 短期物价高位态势难变

• CPI环比走平：3月CPI环比持平，未出现季节性下跌，表明疫情供给冲击影响了物价运行的正常轨迹。
• CPI同比上涨1.5%：涨幅较上月扩大0.6个百分点，主要受非食品类价格上涨带动，尤其是能源价格的上涨。
• 食品价格由升转降：受猪肉价格下跌影响，食品项整体下降1.5%，但部分粮油、鲜菜价格上涨。
• 核心CPI维持平稳：扣除食品和能源后，核心CPI同比上涨1.1%，显示其他商品和服务价格相对稳定。
• PPI环比上涨1.1%：涨幅扩大0.6个百分点，显示能源冲击持续扩大，带动工业品价格回升。
• PPI同比上涨8.3%：延续回落趋势，但受基数抬升影响，涨幅较上月缩小0.5个百分点。
• 生产资料涨幅较大：生产资料价格同比上涨8.7%，生活资料上涨0.9%，显示工业品价格压力仍存。

2. 市场波动增加

• 地缘政治与疫情双重压力：全球地缘局势紧张及疫情反复导致市场波动增加。
• 利率下行受阻：通胀压力上升，中国利率曲线下行可能暂时停顿甚至出现波动。
• 资本市场仍处“抑”的阶段：市场短期内可能继续承压，但政策支持或将推动后续反弹。

3. 降准降息延后但不会缺席

• 疫情与地缘因素制约货币政策：短期内通胀压力和疫情冲击可能使降息降准延后。
• 货币政策导向总量与结构并重：政策需兼顾经济增长与价格稳定。
• 降准仍是必要手段：基础货币增长能力不足，降准有助于维持货币增长平稳。
• 降息更有效应对融资成本高企：中小企业融资成本偏高，降息能更直接缓解这一问题。
• 政策配合结构性工具：普惠金融与绿色金融工具可助力企业融资成本稳中有降，稳定经济主体和就业。

关键信息

• CPI同比：1.5%（上月0.9%，去年同期0.4%）
• PPI同比：8.3%（上月8.8%，去年同期4.4%）
• CPI环比：持平（上月上涨0.6%，去年同期下跌0.3%）
• PPI环比：1.1%（上月0.5%，去年同期-1.0%）
• 主要影响因素：
  • CPI：非食品类价格（尤其是能源）上涨，食品价格受疫情和猪肉价格拖累。
  • PPI：国际大宗商品价格上升，带动国内工业品价格回升，基数效应影响同比数据。

风险提示

• 通胀继续上行：全球供应链紧张和地缘冲突可能导致大宗商品价格持续上涨，推高通胀。
• 疫情反复变化超出预期：防控措施延长可能进一步影响企业运营和经济增长。
• 货币政策超预期改变：若大宗商品价格持续高位，可能对国内货币政策产生更大制约。

结论

综合来看，2022年3月CPI与PPI数据反映出国内物价在疫情和地缘政治双重冲击下仍维持高位，通胀压力有所上升。资本市场短期内可能面临更多波动，但货币政策仍将在总量宽松与结构性支持之间寻求平衡，降准降息虽有延后，但仍是未来政策的重要选项。投资者需关注政策动向及通胀走势，以应对市场不确定性。