20250409-万联证券-贵州茅台-600519.SH-点评报告_业绩稳增长_茅台酒和批发渠道增速亮眼_4页_849kb

贵州茅台（600519）2024年度业绩总结

核心内容概览

贵州茅台于2024年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；营业收入为1708.99亿元，同比增长15.71%；归母净利润为862.28亿元，同比增长15.38%。2024年第四季度，公司营收和净利润增速分别为12.83%和16.21%，显示出季度末业绩的持续增长态势。公司宣布每10股派发现金红利238.82元（含税），体现对股东回报的重视。

主要观点

• 盈利能力：尽管2024年公司毛利率和净利率小幅下降，但第四季度毛利率和净利率分别提升0.96%和0.27%，表明公司盈利能力在年末有所增强。
• 收入结构：公司2024年茅台酒收入为1459.28亿元，同比增长15.28%；系列酒收入为246.83亿元，同比增长19.65%。其中，茅台酒销量增长10.22%，吨价增长4.59%，系列酒销量增长18.47%，吨价增长1.00%。茅台酒表现更为突出，系列酒主要依赖销量提升。
• 产品矩阵：系列酒中的茅台1935已成为千元价格带的明星产品，2023年营收突破百亿，进一步丰富了公司产品结构。
• 渠道策略：公司加大传统批发代理渠道的投入，2024年批发代理收入为957.69亿元，同比增长16.76%，而直销渠道增速放缓，收入为748.43亿元，同比增长8.69%。其中，“i茅台”App收入同比下降10.51%，显示公司对直销渠道的布局正在调整。
• 未来展望：公司计划2025年实现营收增长9%左右，固定资产投资47.11亿元，目标明确，信心坚定。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

公司被给予“增持”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间。分析师认为，公司作为高端白酒龙头，具备强大的品牌力和护城河，业绩有望保持稳健增长。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 政策风险
• 宏观经济波动风险

增持评级依据

公司业绩稳增长，产品矩阵构建成果显著，渠道优化有效，未来增长潜力较大，且估值处于合理区间。尽管毛利率和净利率略有下降，但第四季度表现强劲，反映出公司对市场变化的应对能力。公司战略清晰，经营稳健，盈利预测调整后更具吸引力。

总结

贵州茅台在2024年实现了稳步增长，茅台酒和系列酒均保持较高增速，尤其是系列酒销量增长显著。公司加大批发代理渠道投入，推动业绩增长。虽然直销渠道增速有所放缓，但公司整体盈利能力增强。未来公司预计保持9%左右的营收增长，投资建议为“增持”，认为其具备长期投资价值。