20241030-万联证券-贵州茅台-600519.SH-点评报告_Q3业绩保持稳增长_茅台酒增长亮眼_4页_796kb

公司披露2024年第三季度报告：前三季度实现营业总收入123123亿元，归母净利润60828亿元，Q3单季营收39671亿元，归母净利润19132亿元，同比增长分别为1556%和1323%。

盈利能力方面，Q3毛利率和净利率分别同比下降0.47pct和0.99pct，但仍保持在91.05%和48.23%的较高水平。销售费用率小幅增长0.36pct，管理费用率下降0.67pct。

产品结构上，Q3茅台酒和系列酒收入保持双增长，增速分别为16.32%和13.14%。其中茅台酒表现更为亮眼，上半年增速达156.7%，Q3比重进一步提升。

渠道方面，直销渠道收入占比突破47%，同比提升16.3pct。Q3"i茅台"App营收同比下降18.37%，但整体直销体系增长强劲。

维持目标价及盈利预测。预计2024/2026年净利润分别为86937亿元、116215亿元，同比增长16.33%、15.94%。估值方面，预计2024年PE为22倍，PB为1.31倍。

风险提示：消费复苏不及预期风险，政策风险，宏观经济波动风险