20180131-上海证券-2018年1月份宏观经济数据预测_货币_收短放长_整固市场和经济_15页_1mb

文档总结：2018年1月宏观经济数据预测与市场分析

核心内容概述

本报告由分析师胡月晓于2018年1月31日发布，主要围绕2018年1月份宏观经济数据预测及市场对经济形势的看法进行分析，涵盖宏观经济、房地产市场、工业经济、消费品价格、投资与货币环境等多个方面，对股市和债市未来走势也进行了展望。

主要观点

1. 宏观经济预测

• CPI：预计1.6%，略低于12月实际值1.8%，受季节性因素影响，或有小幅回升。
• PPI：预计4.2%，较12月实际值4.9%有所回落，但仍处于恢复性上涨阶段。
• 进出口：预计出口增速15.8%，进口增速21.4%，贸易顺差500亿美元。
• 货币与信贷：M2增速8.5%，M1增速11.0%，新增信贷20000亿元，信贷余额同比增长12.5%。
• 工业与消费：工业增加值增速7.5%，消费增速10.0%，投资增速7.5%（1-2月）。

2. 市场普遍看法

• 短期偏弱，长期平稳：市场对短期经济前景仍存担忧，但对长期经济前景信心增强。
• 投资回升难续：市场预期投资增速将缓慢回升，但短期内仍受制约。
• 通胀预期未明显升温：尽管猪肉价格稳中略升，但整体CPI仍呈回落趋势，通胀压力有限。

3. 房地产市场

• 价格下行成趋势：一线、二线、三线城市房价均出现调整，政策影响下市场由分化转为合一。
• 交易显著降温：成交量降至调控前的60%左右，投机性泡沫基本挤出，真实居住需求仍占主导。
• 长期结构性问题：房价高位盘整，地产调控仍需综合政策支持，物业税未出台前，地方政府土地财政难以改变。

关键信息分析

1. 投资回落制约经济回升

• 投资增速自2017年下半年开始缓慢回落，主要受货币环境影响。
• 房地产投资拖累整体投资增速，但随着长效机制建设，地产投资趋于平稳。
• 基建投资受PPP政策和货币政策影响，增速有所放缓，但未来仍有回升空间。

2. 工业经济效益回升

• 2017年全国工业企业利润总额增长21%，盈利能力显著增强。
• 工业产能利用率提升，经济复苏步伐稳健，行业利润普遍增加。
• 高技术制造业利润增长最快，投资结构不断优化。

3. 用电回升预示经济动能复苏

• 全年全社会用电量增长6.6%，第二、第三产业用电增长显著。
• 电力供应供给侧改革成效明显，可再生能源利用水平提高。
• 工业和用电增长相互印证，显示经济运行稳中偏升。

4. 消费品与工业品价格走势

• CPI：受季节性因素影响，1月份CPI预计小幅回落，猪肉价格稳中略升。
• PPI：工业品价格在大宗商品价格企稳后进入波动区间，整体呈回落趋势。
• 价格波动特征：消费品价格受季节性影响，工业品价格则更多反映经济趋势。

5. 货币“收短放长”策略

• 货币政策组合（公开市场操作+降准）有助于稳定市场预期，压低长端利率。
• 货币市场流动性边际改善，债市短期压力缓解，但回升有限。
• 货币紧平衡格局不变，M2增速回落反映资产泡沫消退。

资本市场展望

1. 股市

• 短期整固：市场进入上台阶后的整固阶段，波动可能加大，但整体向上趋势不变。
• 投资逻辑：经济稳中偏升、工业效益回升将为股市提供支撑。
• 行业分化：细分行业龙头或成扩展领域，大盘蓝筹持续向好局面将逐步改变。

2. 债市

• 短期压力缓解：流动性边际改善，债市短期企稳。
• 未来机会：若央行转向直购资产投放模式，债市有望迎来更好的机会。
• 利率走势：受基础货币投放方式变化影响，利率将逐步调整。

投资建议与评级体系

1. 债券投资评级

• 评级分为四类：两全级、配置级、投资级、回避级。
• 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合全序列机构（银行、保险、基金等）。
• 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 回避级：安全性、收益性、流动性较低，不适合投资。

2. 评级基准

• 安全性：主体评级+债项评级，结合经营和财务前景。
• 收益性：市价与中债估值差距、STW（短期波动）。
• 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度与广度）。

免责条款

• 报告基于公开资料，准确性与完整性无法保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，不可直接依赖分析师观点。

数据来源

• 数据主要来源于 Wind 和 上海证券研究所。
• 报告由上海证券有限责任公司发布，具有证券投资咨询业务资格。