20140608-兴业证券-家用电器_周度专题研究第21期-国际品牌重新崛起__14页_730kb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2014年6月期间家用电器行业的市场动态，重点分析国际品牌与国内品牌之间的竞争态势，以及重点公司的表现与未来前景。报告指出，在“节能惠民”政策退出后，国际品牌在冰箱、洗衣机和彩电等品类的市占率出现明显提升，但这一趋势并非源于国际品牌自身主动进攻，而是受到国内品牌如美的和容声在中低端市场的积极扩张影响。同时，报告也指出，国际品牌在高端市场仍具有较强竞争力，特别是多门冰箱等产品领域。

主要观点

• 国际品牌市占率提升：国际品牌在2013年6月“节能惠民”政策退出后，市占率显著提升，尤其是在高端市场。然而，这一提升更多是由于国内品牌在中低端市场的扩张导致的。
• 国内品牌主动进攻：美的和容声作为主要的进攻者，通过全线品类压价策略，成功抢占市场份额，尤其是在中低端和高端领域。
• 海尔面临竞争压力：海尔在高端市场的优势被国际品牌侵蚀，特别是在多门冰箱品类，国际品牌通过市场策略对海尔形成挑战。
• 行业处于洗牌期：需求端不景气导致行业进入小幅度调整期，建议关注具备护城河的龙头企业。
• 空调市场表现稳健：空调行业需求调整压力相对较小，格力电器和美的集团在该领域表现突出，尤其是格力电器因其估值优势被继续推荐。
• 智能家居趋势明显：海尔与苹果HomeKit的合作表明，智能家居成为行业发展的新方向，推动产品智能化和用户体验优化。
• 行业估值有所回落：家电行业整体、各子行业及业态的相对溢价率较近两年均值有所下降，但部分板块如小家电仍具吸引力。

关键信息

重点公司表现及评级

行业新闻评论摘要

1. 美的空调内销表现优异：美的空调2014年内销目标完成率接近60%，主要得益于变频产品和渠道商补货积极。
2. 家用空调需求增长：2014年一季度空调内销增长22%，预计二季度仍将保持增长，但三四季度增幅可能回落。
3. 内资企业多联机高增长：2014年4月多联机销售额同比增长27.91%，内资企业如格力、美的和海尔表现尤为突出。
4. 海尔与苹果合作：海尔成为首批接入苹果HomeKit平台的中国厂商，首款Siri空调即将发布，显示其在智能家居领域的布局。
5. 乐视TV销量逆势增长：乐视TV在低迷市场中表现亮眼，S40和X50Air等产品销量增长显著。
6. 海信激光电视计划发布：海信计划在2014年7月推出激光电视，预计未来将取代传统平板显示。
7. 华星光电OLED面板计划：华星光电计划于2016年后量产OLED面板，显示其在显示技术领域的布局。

市场走势回顾

• 兴业家电行业指数：本周微涨0.04%，跑赢上证指数。
• 各子行业表现：白电微涨0.04%，黑电下跌1.74%，厨卫电器下跌0.85%，小家电微涨0.42%，家电上游下跌0.20%。
• 个股表现：天银机电、开能环保、兆驰股份等涨幅靠前；海立股份、合肥三洋、三花股份等跌幅靠前。

行业估值

• 相对溢价率：家电行业整体、白电、黑电、厨卫电器、小家电、家电上游的相对溢价率分别为-15%、-19%、-10%、-11%、16%、24%。
• 静态PE：白电为10.43，黑电为16.25，厨卫电器为19.79，小家电为26.11，家电上游为36.79，家电行业为13.32。
• 静态PB：家电行业整体为13.32，白电为2.56，黑电为2.25，厨卫电器为2.82，小家电为2.52，家电上游为2.32。

风险提示

• 行业销量出现大幅下滑
• 地产调控政策加码

投资建议

• 推荐空调龙头：格力电器因其估值优势被继续推荐。
• 关注机制佳的国内品牌：美的集团和小天鹅A因机制灵活、市场进攻性强而被推荐。
• 警惕估值波动：部分板块如黑电、厨卫电器的相对溢价率下降，需关注其估值变化。

附录

• 历史周度专题：附表列出了兴业证券研究所发布的相关周度专题。
• 联系方式：提供了兴业证券研究所的销售经理联系方式及地址信息。