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总结：维稳行情接近尾声，静待中报行情

核心内容

本文主要分析当前A股市场行情，指出维稳行情已接近尾声，市场将逐步转向中报行情。同时，对市场走势、行业配置及未来风险进行了前瞻性判断。

主要观点

1. 维稳行情或接近尾声

• 行情背景：5月中旬以来的市场反弹被理解为建党百年前的维稳行情。
• 支撑因素：资金面持续宽松、债市与通胀背离、人民币升值带动外资流入，市场风险偏好提升。
• 历史对比：类似2019年建国70周年行情，两者均为周期较长的庆典，且不涉及经济政策，因此无政策预期。
• 见顶信号：2019年维稳行情在9月中旬见顶，9月6日央行全面降准为转折点。
• 市场前瞻：当前市场已具备前瞻性，维稳行情可能在建党百年庆典前结束。

2. 等待三季度中段的中报行情

• 行情预期：A股大概率将在三季度中段演绎中报行情。
• 通胀与流动性关系：在通胀阶段，流动性先于股价见顶，股价又先于通胀见顶。
• 时间窗口：7月15日前为中报预告密集期，8月31日为披露截止日。
• 业绩预期：尽管基数效应减弱，但PPI上行支撑企业盈利，中报业绩或继续保持高增长。
• 行业表现：除周期板块外，电子、机械、电气设备等行业中报业绩或延续高增长。

3. 市场观点：宽幅震荡行情

• 短期趋势：市场将继续宽幅震荡，短期反弹趋势面临一定压力。
• 资金面扰动：地方专项债供给可能加快，短期资金面存在扰动。
• 通胀压力：后续通胀压力将上升，全球央行动向值得关注。
• 解禁影响：6月解禁规模超8000亿，对市场影响取决于市场强弱。
• 中长期展望：市场呈现结构型行情，指数将区间波动，估值压力与业绩支撑并存。
• 货币政策：由松趋紧方向确定，但收紧力度尚待观察。

4. 行业配置：防守与进攻兼备

• 低估值板块：如银行、保险等，具备安全边际，受益于利率曲线陡峭化。
• 困境反转板块：如航空、机场、酒店、旅游等，行业最坏阶段已过，疫情控制将推动基本面改善。
• 中游资本品板块：如设备制造，受益于下游资本开支扩张，关注半导体设备、锂电设备、自动化设备等。
• 高景气板块：如半导体，行业业绩高增长且具备持续性，当前估值性价比提升。

关键信息

• 维稳行情结束：资金面宽松、债市背离、外资流入等因素支撑的维稳行情或在建党百年前结束。
• 中报行情预期：三季度中段将出现中报行情，市场可能提前见顶。
• 通胀预期延长：对通胀持续时间的判断较市场一致预期更长，主要由于发达国家工资上涨与油价预期乐观。
• 解禁压力：6月解禁规模超过8000亿，可能对市场形成一定压力。
• 行业配置建议：建议关注低估值、困境反转、中游资本品及高景气板块，如半导体。
• 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩、拜登加税等政策超预期。

图表概览

• 图表1：复盘2019年建国70周年行情，显示维稳行情见顶时间点。
• 图表2：大宗商品价格领先中国PPI 3-4个月，显示通胀趋势。
• 图表3：通胀阶段流动性-股价-通胀依次见顶，反映市场与通胀的联动关系。
• 图表4：6月解禁规模超过8000亿，显示市场流动性压力。
• 图表5：重要事件前瞻，提供市场关注节点。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 宏观流动性收缩风险
• 拜登加税等政策超市场预期

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