20210412-财通证券-家电研究周报（W15）_房地产销售扩张_集成灶行业高景气_20页_1mb

家电研究周报（W15）总结

核心内容

• 投资评级：增持（维持）
• 行业趋势：房地产销售扩张带动集成灶行业高景气，家电行业整体表现不佳但存在转机。
• 市场表现：2021年1-2月家电行业整体下跌13.7%，跑输大盘4.8个点，但4月家电历史胜率超60%，板块或将迎来转机。
• 估值情况：家电行业相对全部A股市盈率位于均值+2标准差上方，但市场已转向关注2021年业绩。
• 资金动向：20Q3公募基金小幅降仓家电，但部分个股如格力电器、美的集团、三花智控等被增持。
• 原材料影响：2021Q1主要原材料价格同比上涨，可能对毛利率形成压力，但同时反映经济上行周期。
• 地产周期：2021年1-2月商品房销售面积同比增长104.9%，显示地产销售处于扩张通道。

主要观点

• 行业景气度：集成灶行业高景气，细分龙头关注度高。房地产销售的强劲增长为家电行业提供了量价支撑。
• 出口增长：冰箱、洗衣机出口同比显著增长，主因海外市场需求旺盛及订单提前放量。
• 价格走势：空调、冰箱、洗衣机及油烟机价格同比上涨，但需关注毛利率承压问题。
• 估值修复：家电板块估值处于历史较高水平，但考虑到基本面改善及市场风格切换，估值有望修复。
• 个股推荐：格力电器（渠道改革落地生效）、海尔智家（效率改善）、美的集团（终端动销稳定）、华帝股份（估值底部+业绩改善预期）。

关键信息

2021年1-2月地产与家电数据

• 地产销售：
  • 全国商品房销售面积同比+105%，住宅竣工面积同比+40%。
  • 基数效应将逐步减弱，需关注局部房价增长较快的问题。
• 家电产销：
  • 空调：1-2月内销同比+51%，出口同比+45%，零售量/额同比+29% / +46%。
  • 冰箱：1-2月出口同比+91%，零售量/额同比+72% / +133%。
  • 洗衣机：1-2月出口同比+56%，零售量/额同比+35% / +88%。
  • 油烟机：1-2月零售量/额同比+48% / +65%。

原材料价格变化

• 2021Q1主要原材料价格同比上涨，钢材、铜、铝、塑料价格分别同比+6%、+10%、+4%、+5%。
• 原材料价格持续上涨可能对毛利率形成压力，但反映经济上行周期。

估值与资金面分析

• 估值水平：家电行业相对全部A股市盈率位于均值+2标准差上方，但市场已转向关注2021年业绩。
• 基金持仓：20Q3主动公募基金减配家电，配置比例为4.0%，环比-0.15个百分点，超配比例1.0%，环比下降0.1个百分点。
• 陆股通持仓：上周外资增持美的集团、三花智控、海信家电，减持TCL科技、华帝股份、兆驰股份等。

行情回顾

• 上周家电行业下跌3.26%，位列申万一级行业第25位。
• 白色家电下跌4.28%，黑色家电下跌0.23%。
• 上周涨幅前五：天银机电（+15.50%）、同洲电子（+14.09%）、浙江美大（+10.83%）、惠而浦（+9.61%）、日出东方（+8.18%）。
• 上周跌幅前五：美的集团（-7.65%）、海信家电（-4.32%）、奋达科技（-3.94%）、TCL科技（-5.17%）、*ST中新（-5.17%）。

风险提示

• 房地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 人民币大幅升值

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%

行业评级

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下