深度报告-20230329-东方财富证券-三人行-605168.SH-深度研究_整合营销优势领先_AI赋能营销新趋势_30页_2mb

三人行公司详细总结

核心内容

三人行是国内领先的整合营销服务供应商，业务覆盖线上与线下，形成以全案数字营销服务、场景营销服务、校园整合营销服务为核心的业务体系。公司与字节跳动、腾讯、新浪等互联网媒体建立良好合作关系，下游客户涵盖消费品、电信运营商、金融、互联网和汽车五大领域，包括中国电信、中国移动、中国联通、中国工商银行、京东、伊利、华润怡宝等头部品牌。

主要观点

• 公司拥有稳定的存量客户，同时积极拓展增量业务，业绩增长显著。
• 广告行业在疫情后显著回暖，新能源汽车行业的广告投放成为新增长点。
• 公司积极布局AI技术，与科大讯飞、魔珐科技等企业合作，探索AIGC、虚拟人、多模态智能营销工具等创新模式。
• 公司在2022-2024年预计实现营业收入57.18/76.46/94.98亿元，归母净利润7.37/10.03/13.12亿元，EPS分别为7.27/9.89/12.93元，对应PE分别为21/16/12倍，目标价197.8元，上调至“买入”评级。

关键信息

1. 公司概览

• 成立于2003年，早期专注于校园广告业务，后转型至移动互联网营销。
• 业务辐射全国29地，覆盖800余所高校，形成线上线下整合营销网络。
• 股权结构集中，实际控制人为钱俊冬和崔蕾，青岛多多行投资有限公司为第一大股东。
• 公司管理层经验丰富，团队稳定，拥有超过1000人的综合服务团队。

2. 行业情况

• 广告市场受疫情影响，2022年整体花费同比减少11.8%，但下半年明显回暖。
• 快消品行业逆势增长，新能源汽车销量持续增长，带动广告投放。
• 互联网广告逆势增长，电商广告进一步抢占市场份额。
• 移动互联网用户数突破12亿，短视频成为用户时长占比最高的应用。

3. 核心优势

• 客户资源丰富，覆盖五大行业优质品牌，客户粘性高。
• 媒体矩阵强大，与头部互联网媒体合作，2021年新增央视投放服务。
• 线下场景资源丰富，覆盖全国800余所高校，提供校园媒体投放与活动策划服务。

4. 创新发展

• 智慧营销：与科大讯飞合作，探索AI赋能的智慧营销模式，开发多模态智能营销工具。
• 数字文创：与北京文交所合作建立数字文化创意产品交易平台，探索数字藏品与虚拟人结合的新营销模式。
• 内容生产：布局AIGC技术，提升内容生产效率与质量，降低制作成本。

5. 财务分析

• 营收利润：2017-2021年营业收入与归母净利润持续增长，2021年营收35.71亿元，归母净利润5.05亿元。
• 成本费用：毛利率领先行业，2021年为21.15%，净利率为14.14%。
• 经营现金流：存在季节性波动，全年表现良好，2021年经营活动现金流净额为2.95亿元。

6. 盈利预测

7. 风险提示

• 宏观经济下行
• 政策监管风险
• 市场竞争加剧
• 业务开展不及预期

总结

三人行凭借其整合营销服务、丰富的客户资源及强大的媒体矩阵，在广告行业回暖背景下实现业绩逆势增长。公司积极布局AI和AIGC技术，推动智慧营销与内容生产模式的创新，为未来增长提供新动力。随着新能源汽车和快消品行业的广告投放增加，公司有望持续受益。此外，公司通过股票激励计划及良好的财务表现，展现了较强的盈利能力与发展潜力。