20240313-开源证券-飞科电器-603868.SH-公司信息更新报告_2023Q4业绩同环比改善_结构升级持续_博锐子品牌高速增长_9页_1mb

飞科电器2024年3月13日报告总结

关键财务表现

• 2023年全年营收506亿元，同比增长935%；归母净利润102亿元，同比增长239%；扣非归母净利润886亿元，同比增长1488%。
• 2023Q4单季度营收1066亿元，同比增长1672%；归母净利润193亿元，同比增长13802%；扣非归母净利润172亿元，同比增长13861%，业绩显著改善。

结构与盈利能力升级

• 中高端产品占比提升至50.95%，同比增加5.73个百分点；博锐子品牌营收869亿元，同比增长11548%，销售额占比达17.17%，同比提升8.44个百分点。
• 毛利率由53.6%升至57.1%，同比提高347个百分点；主要驱动因素为产品结构优化和自产比例增加。
• 净利率由17.8%升至20.2%，同比提高2.4个百分点；费用率变化影响2023年整体盈利。

盈利预测与投资建议

• 调整2024-2025年盈利预测：预计归母净利润1180亿元（2024年）和1356亿元（2025年），对应EPS2.71元、3.11元；新增2026年预测，净利润1547亿元，PE降至140倍。
• 维持“买入”评级，基于渠道优化和产品周期重启预期。

风险提示

• 新品类拓展不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧或影响业绩增长。

营运与分红

• 营运效率提升：存货周转天数缩短至93天，应收账款周转天数降至18天；现金流强劲，2023年经营性现金流净额131.1亿元。
• 预计每10股派发2.3元红利，现金分红比例高。