20230825-天风证券-飞科电器-603868.SH-中高端产品占比持续提升_博锐收入增速亮眼_3页_704kb

飞科电器半年报点评总结

公司概况

飞科电器（股票代码：603868）维持“买入”投资评级。2023年半年报显示，营业收入同比增长173%，达到2674亿元；归母净利润同比增长3343%，达608亿元。公司聚焦高端产品，2023年上半年中高端销售占比为51%，同比增长104%。

财务表现

• 营业收入：23H1为2674亿元（yoy+173%），Q2为13亿元（yoy+1206%）。
• 归母净利润：23H1为608亿元（yoy+3343%），Q2为288亿元（yoy+3142%）。
• 扣非归母净利润：23H1为506亿元（yoy+1818%），Q2为227亿元（yoy+1221%）。
• 毛利率和净利率显著提升：23H1毛利率579%（同比+382pct），净利率2275%（同比+277pct）；各业务毛利率分别为电动剃须刀618%（yoy+35pct）、电吹风426%（yoy+32pct）、电动牙刷503%（yoy+48pct）。

业务分析

• 各业务增长：电动剃须刀收入1876亿元（yoy+147%），电吹风收入331亿元（yoy+366%），电动牙Brush收入112亿元（yoy+791%）。收入占比提升，电吹风增速强劲。
• 品牌战略：博锐品牌收入371亿元（yoy+14386%），承接性价比市场部分份额。

投资建议

预计2023-25年归母净利润分别为12亿元、15亿元、18亿元（较前值上调），对应PE分别为258x、205x、172x，维持“买入”评级。主要驱动力为中高端产品占比提升和渠道优化。

风险提示

产品结构升级不及预期、渠道改革进度延迟、原材料价格波动等风险。