20210430-安信证券-三七互娱-002555.SZ-新游Q1集中投放致业绩承压_进入回收期后利润释放可期_5页_949kb

三七互娱（002555.SZ）2021年Q1业绩总结

核心内容

三七互娱在2020年实现营业收入144.0亿元，同比增长8.86%，归母净利润27.61亿元，同比增长30.86%。2021年第一季度，公司预计营业收入38.18亿元，同比下降12.9%，归母净利润1.17亿元，同比下降83.98%。业绩承压主要由于新游集中投放和研发费用增长，但收入环比增长22.76%，扭转了下滑趋势。

主要观点

产品策略与市场表现

• 自研游戏品质提升：公司加强精品化研发，2020年研发投入达11亿元，同比增长36.66%，推动自研游戏生命周期延长。
• 海外市场拓展顺利：公司调整出海策略为“按照赛道、品类做组织架构来发行”，多款产品在海外市场表现优异，如《Puzzles & Survival》、《奇迹MU:跨时代》等。
• 双核+多元战略：公司推进MMO与SLG双核战略，同时拓展卡牌、模拟经营等多元品类，增强产品结构的多样性与稳定性。

业绩波动与未来展望

• Q1利润承压：由于三款大体量新品集中上线及海外产品仍处于投放期，导致净利润大幅下滑。
• 新品进入回收期：预计新品将逐步进入利润释放期，为全年业绩增长奠定基础。
• 长周期产品占比提升：SLG与模拟经营等长生命周期产品占比提升，有助于平滑业绩波动。

投资建议

• 维持“买入-A”评级：公司产品布局逐步落实，长周期产品占比提升，盈利稳定性增强，国内与海外市场增长潜力大。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为29.28亿元、36.83亿元、43.77亿元，对应EPS分别为1.32元、1.66元、1.97元。

关键信息

财务数据

财务指标

风险提示

• 新游表现低于预期
• 海外业务拓展进度不达预期
• 行业监管政策变化

股价表现

• 股价（2021-04-29）：21.72元
• 12个月价格区间：21.52/49.68元
• 升幅：
  • 1M：-3.1%
  • 3M：-23.93%
  • 12M：-69.04%
• 绝对收益：
  • 1M：-1.76%
  • 3M：-32.8%
  • 12M：-37.55%

交易数据

• 总市值（百万元）：48,172.01
• 流通市值（百万元）：31,920.16
• 总股本（百万股）：2,217.86
• 流通股本（百万股）：1,469.62

总结

三七互娱在2020年实现良好业绩，尽管2021年Q1因新游集中投放和研发费用增长导致净利润承压，但收入环比增长，预计后续将逐步释放利润。公司持续推进双核+多元产品布局，海外市场表现亮眼，未来增长潜力较大。维持“买入-A”评级，关注其产品结构优化及海外市场拓展带来的盈利提升。