20250105-光大期货-国债策略周报_27页_1mb

整体览要

本文光大证券2025年01月05日发布的国债策略周报，聚焦于资金面、货币政策、债市表现及相关风险分析。全文从债市表现、政策动态、流动性、债券发行等角度诠释了当前市场的运行逻辑，并指出债市已将利多预期推至高点，但风险也在积聚。以下是核心要点总结：

资金面情况与央行操作 📉

• 2024年12月，央行开展固定数量买断式逆回购14000亿元，同时净买入国债3000亿元，导致中长期资金净投放5500亿元，相当于降准0.25个百分点的支持力度。
• 12月MLF净回笼1.15万亿元，但央行通过国债买卖+逆回购的流入抵消了部分流动性压力，整体资金面仍保持平稳，资金利率温和上行或调整。
• 当周（1月1日至1月3日）净回笼2892亿元，但DR001、R001等利率环比波幅可控，现金流动性充足。

国债期货表现与解读 📈

• 各期限国债期货主力合约价格周环比均有上涨，其中十年期、三年期表现尤为强劲，TL2503涨超13%，国债期货整体走势创新高。
• 期限结构方面，国债各期限基差走弱，IRR走强，显示市场对长期利率结构存在定价调整预期。
• 跨期价差普遍收窄后回升，反映市场对未来期限关系看法的变化。

政策动态与未来展望 📜

• 央行2025年工作会议强调实行适度宽松货币政策，继续灵活并有针对性地实施逆周期调节，推动降低存款准备金率及利率。
• 强调结构性货币政策工具的重要性，包括互换便利、新质生产力支持等，表示将打造“五篇大文章”。
• 提及保持人民币汇率稳定、防范汇率超调风险。政策倾向宽松，显示货币政策转向稳增长方向。

债券供需与市场预期 ✓

• 国债一季度发行节奏平稳，地方债计划2025年一季度发行规模合计6253亿元。
• 信用债方面，AAA级企业债券和城投债信用利差走扩，反映市场对信用扩张的谨慎态度。

市场风险提示 🚨

• 市场对政策转向（降息、降准）过度交易，十年期收益率与资金成本倒挂，警惕债券下跌风险。
• 利好集中释放后需估值修复，短期调整压力不容忽视。

📌 该报告核心结论为在当前的宽松货币政策和流动性支持下，短期债市有望维持偏强走势，但需警惕政策预期透支和利率倒挂的风险。
全文数据丰富，图表翔实，得出的策略建议应结合中长期利率方向判断制定。