20260208-创元期货-国债周度报告_避险情绪影响_债市阶段性修复_19页_1mb

国债周度报告总结

核心内容

2026年2月8日发布的国债周度报告指出，当前债市在缺乏明确驱动因素的情况下，因宏观避险情绪升温而出现阶段性修复。市场整体波动较小，10年期国债活跃券收益率维持在 $1.80% - 1.82%$ 区间，30年期国债活跃券收益率在 $2.22% - 2.26%$ 范围内。30Y-10Y利差保持在约42bp，虽有收敛趋势，但难以明显收缩，曲线仍维持陡峭化格局。

主要观点

• 债市表现：周内债市因外围风险因素加大，宏观避险情绪升温，整体表现略强，但波动仍较小。
• 国债期货走势：TL2603、T2603、TF2603和TS2512主力合约周内均呈上涨趋势，其中TL2603涨幅最大，达 $0.58%$。
• 后市展望：政策面短期内缺乏新动向，但债券供给担忧有所缓解，一级市场需求良好，债市赔率提升，性价比环比改善。后期市场将围绕权益市场表现、通胀预期和政府债供给结构展开。
• 经济基本面：经济结构分化明显，传统行业如地产和基建表现疲软，而高技术产业和制造业表现较好，整体融资需求仍以传统行业为主，需低利率环境支持。
• 物价走势：12月CPI环比上涨 $0.2%$，同比上涨 $0.8%$，PPI连续三个月上涨，通胀预期增强，对债市构成潜在压力。
• 债券供给：2026年预计仍是债券供给大年，长债和地方债久期仍高，对价格形成压制。

关键信息

• 收益率曲线：10年期国债收益率在 $1.80% - 1.82%$ 区间震荡，30年期国债收益率在 $2.22% - 2.26%$ 区间波动。
• 利差情况：30Y-10Y利差维持在42bp左右，机构因利差接近50bp而启动买入行为。
• 资金面：1月中旬以来资金面有所收敛，但周环比有所改善，DR001加权平均利率微降至 $1.33%$。
• 金融数据：2025年12月社融同比多增3.3万亿，政府债贡献2.5万亿，直接融资占比超信贷，金融供给侧改革成效显著。
• 供需结构：近期国债中标利率低于二级市场成交利率，显示债券需求较好，但长期来看，政府债和地方债供给仍对超长期债券价格形成压力。

市场分析要点

• 权益市场：近期略有降温，但慢牛长牛预期仍强。
• 通胀预期：CPI和PPI均呈现回升趋势，需关注其对债市的影响。
• 供给结构：2026年宽财政和政策推进背景下，政府债供给仍大，需持续观察需求变化。

创元研究团队

• 宏观金融组：
  • 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面与行业风格轮动。
  • 金芸立：国债期货研究员，擅长宏观与利率债研究，把握阶段性行情逻辑。
• 其他研究团队：
  • 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽，专注不同金属产业链分析。
  • 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎，研究钢材、纯碱、玻璃等产业链。
  • 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜，分析原油、化工品及PX-PTA产业链。
  • 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿，研究油脂、玉米、大豆、原木等产业链。

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