纺服行业重点公司近况跟踪：品牌服饰改善趋势向好，制造端下半年有望迎订单拐点-20230516-东吴证券-16页_2mb

纺服重点公司近况跟踪总结

核心内容概览

2023年5月，东吴证券对纺服行业重点公司进行了策略会交流与近况跟踪，整体判断为品牌服饰修复趋势向好，制造端下半年有望迎来订单拐点。重点分析了品牌服饰、纺织制造、运动品牌、休闲服饰、高端女装、舒适男装、家纺及纺织制造等细分领域的发展情况。

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品牌服饰：修复趋势持续，业绩有望超预期

主要观点

• 2023年品牌服饰终端流水持续改善，多数品牌流水已超2021年同期。
• Q2受低基数影响，业绩有望进一步反弹，下半年表现可能超越上半年。
• 整体净利润预计为27.5亿元，对应PE为12X。

投资建议

• 第一类机会：流水复苏较早、23年业绩有望超越21年、估值较低的品牌公司，如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。
• 第二类机会：运动品牌龙头在消费环境回暖下业绩超预期可能加大，如李宁、安踏体育、特步国际、361度。
• 第三类机会：关注“困境反转”型品牌，如森马服饰、太平鸟、罗莱生活、歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。

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纺织制造：订单有望回暖，业绩前低后高

主要观点

• 出口型企业下半年有望迎来订单拐点，内销型企业随Q2品牌复苏订单有望改善。
• 2023年预计业绩前低后高，伟星股份净利预计5.4亿元，PE为18X。

投资建议

• 赛道优势明显的申洲国际、华利集团。
• 长期逻辑清晰的伟星股份、台华新材。

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运动品牌：华东区域线下销售数据向好

4月销售数据

• 李宁：同比+28%，折扣73%，存销比3.6
• 安踏：同比+23%，折扣67%，存销比4.35
• 耐克：同比+35%，折扣85%，存销比3.8
• 阿迪：同比+15%，折扣80%，存销比4.6

五一销售数据

• 李宁：同比2022年+35%，同比2021年+3%
• 安踏：同比2022年+31%，同比2021年+5%
• 耐克：同比2022年+45%，同比2021年+22%
• 阿迪：同比2022年+21%，同比2021年+10%

主要趋势

• 销售流水恢复好于预期，折扣率有所加深，但存销比持续改善。
• 分红比例维持较高水平，22年为86%，预计23年继续维持。

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休闲服饰-森马服饰：复苏超预期，业绩有望上调

主要观点

• 2023年表现超预期，预计净利润10-11亿元，对应PE为18X。
• 4月全渠道流水同比+11%，较21年增小个位数。

增长驱动

• 线下：大装与童装双位数增长，电商增长30%+
• 线上：占比提升，22年为24%，23年有望进一步提升
• 海外：21年调整完成，22年开始盈利，23年进一步拓展

开店与店效

• 23年计划净开店200-300家，利润率持续改善。
• 子品牌如英氏、OVV、男生女生、优选均实现减亏或盈利。

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高端女装-歌力思：逆势开店，盈利修复

主要观点

• 2023年净利润预计3亿元，对应PE为17X。
• 4月直营流水同比+40%，self-portrait和IRO翻番以上增长。

增长驱动

• 线下开店：三个国际品牌（portrait、IRO、LAUREL）延续新开10-20家速度。
• 线上：占比从19年5%提升至22年15%，23年预计短期下降，未来3-5年升至15-20%。
• 股权激励：制定23-24年净利润目标分别为3亿和4亿，提振信心。

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高端女装-锦泓集团：加盟开店打开成长空间

主要观点

• 2023年净利润预计2.6亿元，超21年，对应PE为16X。
• 4月流水全渠道同比+40%，较21年增个位数。

增长驱动

• 直营店效修复：重点提升主品牌卓雅店效，其他品牌店效稳步提升。
• 放开加盟：23年计划净开店60-80家，3年内开店至1000家。
• 线上增长：23年线上收入增长15%，长期目标20%增长。

数字化布局

• 与腾讯合作，提升精准营销能力，助力客户拓新与店效提升。

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舒适男装-红豆股份：品牌高端化转型初见成效

主要观点

• 2023年五一期间线下收入同比增长53%，单店店效增长60%，客单价增长33%。
• 未来目标：10年内门店数量增加5倍，店效由150万元提升至400万元。

战略转型

• 与君智合作，打造爆款单品如0感衬衫、加1裤等。
• 23年目标：以江苏为中心扩张全国门店，线上占比维持30%，目标10年内达100亿元。

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家纺-水星家纺：线下线上同步推进，业绩有望超21年

主要观点

• 2023年预计收入利润超21年，净利润3.6-4.0亿元，PE为10-11倍。
• 4、5月流水增速提升，婚庆板块修复明显。

增长驱动

• 线下：2100家门店，直营与加盟占比10%与90%，净开店200家左右。
• 线上：23年预计收入增速10%，抖音等新兴平台增速较好，22年超100%，23年预计50%。

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纺织制造-伟星股份：业绩环比改善，国际化布局持续推进

主要观点

• 2023年预计净利5.4亿元，PE为18X。
• 4月订单降幅收窄，业绩有望持续改善。

布局进展

• 智能制造与国际化：国际客户占比达60%-70%，推动公司业绩表现优于同行。
• 新材料业务：超高分子聚乙烯一期项目已满产，二期项目5月底投产1-2条线，8月底全部投产，预计23年贡献1.5-1.6亿元收入，利润约2000万元。

传统业务

• 精纺业务接近满产，服装业务中标情况较好，未来增长势头向上。

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行业投资评级说明

• 公司投资评级：买入（+15%）、增持（+5%-15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-15%~ -5%）、卖出（-15%以下）
• 行业投资评级：增持（+5%以上）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%以下）

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风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告基于公开信息，不构成投资建议。
• 报告版权归东吴证券所有，未经许可不得翻版、复制或发布。