20230516-东吴证券-纺服重点公司近况跟踪_品牌服饰改善趋势向好_制造端下半年有望迎订单拐点_16页_2mb

纺服重点公司近况跟踪总结

一、核心内容概览

2023年5月，东吴证券对纺服行业重点公司进行了策略会交流，涵盖品牌服饰、纺织制造、运动品牌、高端女装、舒适男装及家纺等细分领域。整体来看，品牌服饰行业呈现持续改善趋势，制造端下半年有望迎来订单拐点。分析师认为，随着国内消费环境回暖，行业盈利能力和增长潜力逐步释放。

二、品牌服饰行业分析

近况跟踪

• 2023年Q1品牌服饰业绩亮眼，4月及五一期间终端流水进一步改善，多数品牌流水已超过2021年同期。
• 品牌服饰修复持续加强，预计Q2低基数下将出现反弹，下半年表现有望超越上半年。

投资建议

1. 业绩复苏较早、估值较低：比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。
2. 运动品牌龙头业绩有望超预期：李宁、安踏体育、特步国际、361度。
3. 困境反转型品牌：森马服饰、太平鸟、罗莱生活、歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。

三、纺织制造行业分析

近况跟踪

• 出口型企业下半年订单有望向上拐点，内销型企业随品牌复苏订单改善。
• 2023年Q1纺织制造企业收入增长放缓，但4月订单降幅收窄，业绩环比改善。

投资建议

• 赛道优势明显：申洲国际、华利集团。
• 长期逻辑清晰：伟星股份、台华新材。

四、重点公司近况

1. 运动品牌：李宁、安踏体育、特步国际、361度

• 4月销售数据：李宁同比+28%，安踏+23%，耐克+35%，阿迪+15%。
• 五一销售数据：较2022年增长35%（李宁）、31%（安踏）、45%（耐克）、21%（阿迪）；较2021年增长3%（李宁）、5%（安踏）、22%（耐克）、10%（阿迪）。
• 折扣情况：李宁73折，安踏67折，耐克85折，阿迪8折，较3月加深。
• 存销比改善：李宁3.6，安踏4.35，耐克3.8，阿迪4.6。
• 23年展望：主品牌持续开店，电商高增长，海外业务稳步恢复。

2. 休闲服饰：森马服饰

• 23年净利润预期：10-11亿元，对应PE 18X。
• 23Q1业绩：收入30.02亿元/yoy-9.29%，归母净利3.11亿元/yoy+48.85%。
• 近期流水：4月全渠道同比+11%，线上+9.7%，线下+32.5%；较21年增小个位数。
• 23年展望：恢复净开店（200-300家），利润率改善，下半年表现好于上半年。
• 增长驱动：产品力提升、海外业务拓展、对外合作品牌。

3. 高端女装：歌力思

• 23年净利润预期：3亿元，对应PE 17X。
• 23Q1业绩：营收6.66亿元/yoy+5.99%，归母净利4728万元/yoy+0.39%。
• 近期流水：直营+40%，self-portrait和IRO翻番以上，Laurel+60%，Ed Hardy直营+30~40%。
• 增长驱动：线下开店、店效提升、线上差异化发展。
• 股权激励：23-24年净利润目标分别为3亿和4亿。

4. 高端女装：锦泓集团

• 23年净利润预期：2.6亿元，超21年，对应PE 16X。
• 23Q1业绩：营收11.67亿元/yoy+8.05%，归母净利1.03亿元/yoy+149.32%，达历史最高水平。
• 增长驱动：直营店效修复、加盟开店、线上增长。
• 发展规划：23年开店60-80家，3年开店至1000家；线上占比提升至15-20%。
• 数字化转型：与腾讯合作，提升精准营销与客户运营效率。

5. 舒适男装：红豆股份

• 品牌转型：与君智合作，打造爆款单品，提升品牌价值感。
• 23年战略目标：门店数量增长5倍，店效由150万提升至400万，线上占比达30%，10年内达100亿元。
• 近期表现：五一期间线下收入增长53%，单店店效增长60%，客单价增长33%。

6. 家纺：水星家纺

• 23年净利润预期：3.6-4.0亿元，对应PE 10-11倍。
• 近期流水：逐月恢复，4、5月增速提升，婚庆板块修复明显。
• 23年展望：收入增长10%，毛利率提升，净利率恢复至21年水平。
• 线上线下布局：线下加盟持续拓店，线上坚持品牌调性，抖音等新兴平台增速良好。

7. 纺织制造：伟星股份

• 23年净利润预期：5.4亿元，对应PE 18X。
• 23Q1业绩：营收6.97亿元/yoy-3.60%，归母净利5365万元/yoy-17.74%。
• 国际化布局：国际客户贡献收入占比达60%-70%，智能制造助力业绩改善。
• 产能建设：锦纶66及再生项目进展顺利，23年目标为盈亏平衡，24年贡献主要业绩增量。

五、总体观点与展望

• 行业趋势：品牌服饰改善趋势向好，制造端下半年订单有望好转。
• 23年展望：预计全年净利润27.5亿元，对应PE 12X。
• 增长驱动：主品牌开店+店效、子品牌减亏、电商高增长、运动赛道代理。
• 风险提示：需求仍承压，Q2高基数可能影响增速，下半年有望大幅回暖。

六、免责声明

本报告由东吴证券股份有限公司分析师李婕、赵艺原撰写，仅限客户使用。报告信息基于公开资料，不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性。报告版权归属东吴证券，未经许可不得翻版、复制和发布。投资需谨慎，市场有风险。