> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周期的力量 产业的悲歌 总结 ## 核心内容概述 本文主要分析了2021年下半年以来中国生猪市场面临的周期性调整与产业挑战。文章指出，尽管猪价在年初因非洲猪瘟疫情一度反弹，但随后因供应端的持续恢复与需求端的传导延迟，猪价持续下跌，进入全行业亏损阶段。同时，文章强调了生猪期货市场的表现、进口冻品库存的压力以及养殖周期对价格走势的影响。整体来看，猪价的下跌趋势难以逆转，但未来仍存在阶段性反弹的可能。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **生猪周期与供应恢复** - **产能恢复**：2021年5月全国能繁母猪存栏量连续20个月环比增长，同比增长19.3%，接近2017年末水平。生猪存栏量也同步增长，显示供应端已基本恢复。 - **压栏影响**：年初非瘟疫情导致市场误判供应情况，养殖主体压栏行为延后了生猪出栏时间，造成供应持续增加。 - **宰后均重上升**：由于压栏，今年生猪宰后均重达到92.23公斤，高于2017年的83.26公斤，进一步加剧了供应压力。 - **产量释放周期**：生猪产量的释放周期自2021年二季度开始，叠加体重增加，实际供应量可能已超过2017年水平。 ### 2. **需求端传导滞后** - **消费复苏缓慢**：高猪价导致消费者转向其他动物蛋白（如禽肉、牛羊肉），即使毛猪价格下跌，猪肉价格仍未同步下降。 - **价格传导开始**：从2021年5月开始，猪肉批发量大幅增长，表明价格传导正在启动，但消费端的恢复仍需时间。 - **性价比下降**：2020年后猪肉价格与禽肉比值超过5倍，当前回落至3.5倍，但消费习惯改变仍需时间。 ### 3. **期货市场表现** - **期现回归**：生猪期货上市后，基差从正转负，目前LH2109合约价格仍高于现货价格5000元/吨。 - **期货价格走势**：随着交割月临近，期现价格或将加速回归，但因产业参与度不足，基差完全回归可能延迟至交割月。 - **远月合约策略**：建议投资者逢高布局远月空单，如LH2203合约，尤其在消费淡季期间。 ### 4. **风险因素** - **疫情风险**：非洲猪瘟与新冠疫情仍可能对市场造成冲击，尤其是冻品库存释放和非瘟疫情反复。 - **进口冻品影响**：进口猪肉量已从非瘟前的100万吨增长至400万吨，若下半年进口量恢复至非瘟前水平，将对猪价形成持续压力。 - **产业洗牌**：养殖利润下降可能加速产业整合，尤其是二元母猪全面投产后，生猪产量将有显著提升。 ### 5. **养殖利润与周期判断** - **养殖利润下滑**：截至2021年6月18日，自繁自养养殖利润跌至-350元/头，全行业进入亏损阶段。 - **周期规律改变**：以往猪价触底信号由养殖利润决定，但本次周期因非瘟影响与产能扩张，后半场亏损时间可能延长。 - **母猪成本分摊**：非瘟后能繁母猪成本较高，分摊至仔猪成本约增加100元/头，影响后续利润表现。 --- ## 策略建议 - **投资策略**：建议逢高布局远月空单，关注LH2203等消费淡季合约。 - **风险提示**：需警惕非洲猪瘟、新冠疫情、冻品库存释放等多重风险对猪价的影响。 --- ## 数据支持 - **图1**：母猪存栏量连续增长，显示产能恢复。 - **图2**：猪肉出厂价与批发价走势，体现价格传导过程。 - **图3-图17**：提供二元母猪价格、仔猪价格、生猪存栏、猪价走势、进口量、养殖成本与利润等关键数据，支撑分析结论。 --- ## 结论 生猪市场正经历一个典型的周期调整阶段，供应端恢复迅速，需求端传导滞后，导致猪价持续承压。尽管近期出现阶段性反弹，但整体趋势仍偏向下行。投资者应关注远月合约布局，同时警惕疫情与冻品库存等风险因素对市场的进一步冲击。