20210625-华泰期货-畜牧周报_周期的力量_产业的悲歌_9页_947kb

周期的力量 产业的悲歌 总结

核心内容概述

本文主要分析了2021年下半年以来中国生猪市场面临的周期性调整与产业挑战。文章指出，尽管猪价在年初因非洲猪瘟疫情一度反弹，但随后因供应端的持续恢复与需求端的传导延迟，猪价持续下跌，进入全行业亏损阶段。同时，文章强调了生猪期货市场的表现、进口冻品库存的压力以及养殖周期对价格走势的影响。整体来看，猪价的下跌趋势难以逆转，但未来仍存在阶段性反弹的可能。

主要观点与关键信息

1. 生猪周期与供应恢复

• 产能恢复：2021年5月全国能繁母猪存栏量连续20个月环比增长，同比增长19.3%，接近2017年末水平。生猪存栏量也同步增长，显示供应端已基本恢复。
• 压栏影响：年初非瘟疫情导致市场误判供应情况，养殖主体压栏行为延后了生猪出栏时间，造成供应持续增加。
• 宰后均重上升：由于压栏，今年生猪宰后均重达到92.23公斤，高于2017年的83.26公斤，进一步加剧了供应压力。
• 产量释放周期：生猪产量的释放周期自2021年二季度开始，叠加体重增加，实际供应量可能已超过2017年水平。

2. 需求端传导滞后

• 消费复苏缓慢：高猪价导致消费者转向其他动物蛋白（如禽肉、牛羊肉），即使毛猪价格下跌，猪肉价格仍未同步下降。
• 价格传导开始：从2021年5月开始，猪肉批发量大幅增长，表明价格传导正在启动，但消费端的恢复仍需时间。
• 性价比下降：2020年后猪肉价格与禽肉比值超过5倍，当前回落至3.5倍，但消费习惯改变仍需时间。

3. 期货市场表现

• 期现回归：生猪期货上市后，基差从正转负，目前LH2109合约价格仍高于现货价格5000元/吨。
• 期货价格走势：随着交割月临近，期现价格或将加速回归，但因产业参与度不足，基差完全回归可能延迟至交割月。
• 远月合约策略：建议投资者逢高布局远月空单，如LH2203合约，尤其在消费淡季期间。

4. 风险因素

• 疫情风险：非洲猪瘟与新冠疫情仍可能对市场造成冲击，尤其是冻品库存释放和非瘟疫情反复。
• 进口冻品影响：进口猪肉量已从非瘟前的100万吨增长至400万吨，若下半年进口量恢复至非瘟前水平，将对猪价形成持续压力。
• 产业洗牌：养殖利润下降可能加速产业整合，尤其是二元母猪全面投产后，生猪产量将有显著提升。

5. 养殖利润与周期判断

• 养殖利润下滑：截至2021年6月18日，自繁自养养殖利润跌至-350元/头，全行业进入亏损阶段。
• 周期规律改变：以往猪价触底信号由养殖利润决定，但本次周期因非瘟影响与产能扩张，后半场亏损时间可能延长。
• 母猪成本分摊：非瘟后能繁母猪成本较高，分摊至仔猪成本约增加100元/头，影响后续利润表现。

策略建议

• 投资策略：建议逢高布局远月空单，关注LH2203等消费淡季合约。
• 风险提示：需警惕非洲猪瘟、新冠疫情、冻品库存释放等多重风险对猪价的影响。

数据支持

• 图1：母猪存栏量连续增长，显示产能恢复。
• 图2：猪肉出厂价与批发价走势，体现价格传导过程。
• 图3-图17：提供二元母猪价格、仔猪价格、生猪存栏、猪价走势、进口量、养殖成本与利润等关键数据，支撑分析结论。

结论

生猪市场正经历一个典型的周期调整阶段，供应端恢复迅速，需求端传导滞后，导致猪价持续承压。尽管近期出现阶段性反弹，但整体趋势仍偏向下行。投资者应关注远月合约布局，同时警惕疫情与冻品库存等风险因素对市场的进一步冲击。