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2021商品半年度报告：油脂油料分析总结

核心内容概述

2021年上半年，油脂油料市场在产量逐步恢复与需求预期减弱的背景下，整体呈现震荡走势。随着南美大豆集中上市，全球供应有所回升，但受天气、政策及疫情等因素影响，市场仍存在波动风险。粕类价格波动较小，主要受供应增加与需求缓慢恢复影响，预计仍将宽幅震荡。整体来看，油脂油料价格走势将受到库存变化与宏观扰动的双重影响。

主要观点

1. 油脂走势

• 棕榈油：进入季节性增产周期，但受劳工短缺和疫情拖累，产量恢复缓慢，库存逐步回升，价格由强转弱。
• 豆油：南美大豆集中上市缓解供应紧张，但美豆天气炒作仍可能影响价格波动，短期震荡偏弱。
• 菜油：国产菜籽供应偏紧，进口量维持低位，库存持续上涨，压制价格，但若需求好转，供需将再度偏紧。

2. 粕类走势

• 豆粕：油厂压榨高位运行，但猪价下跌和饲料替代影响需求恢复，预计豆粕价格将维持震荡，支撑位在3000附近。
• 菜粕：库存持续增加，水产养殖收缩导致需求疲软，但未来随着生猪存栏恢复和水产投苗增加，需求预期有所回升，支撑位在2500附近。

3. 油籽市场

• 美豆：种植面积增长，产量预期提升，但受中西部干旱影响，库存消费比仍处于低位，天气炒作仍是价格波动主因。
• 南美大豆：巴西和阿根廷产量有望增长，但天气不确定性仍影响上市节奏。
• 全球油菜籽：供给下降，中加关系紧张限制进口，国内菜籽供应偏紧，库存维持低位。

关键信息

供应方面

• 大豆：全球产量创历史新高，但消费亦创新高，库销比持续低位。
• 油菜籽：全球产量下降，中加关系影响进口，国内产量小幅回升但增幅有限。
• 南美大豆：巴西产量预期为14400万吨，阿根廷为5200万吨，但天气影响上市节奏。
• 棕榈油：马来西亚产量恢复缓慢，印尼库存回落，可能下调出口费。

需求方面

• 豆粕：需求恢复缓慢，主要受猪价下跌和饲料替代影响。
• 菜粕：水产养殖收缩影响需求，但未来预期有所提升。
• 油脂消费：整体呈稳步增长趋势，但短期受生物柴油政策与疫情扰动影响。

价格影响因素

• 天气炒作：对油籽和油脂价格有显著影响，尤其是美豆与棕榈油。
• 库存变化：油脂库存逐步重建，压制价格，但粕类库存压力仍存在。
• 政策因素：生物柴油政策、中美关系、中加关系等政策变化对市场影响较大。

风险提示

• 全球疫情发展态势
• 油籽各产区天气病虫害情况
• 生猪存栏恢复情况
• 生物柴油政策变化
• 中美关系及政策变化
• 中加关系及油菜籽进口限制

走势展望

油料

• 大豆供应回升，但需求恢复缓慢，预计宽幅震荡。
• 新作天气炒作可能支撑粕类价格走高，关注下游需求及油籽种植情况。

油脂

• 棕榈油与豆油供应回升，但整体增长难超预期。
• 消费短期受生物柴油政策和疫情扰动，长期趋势向好。
• 油脂库存逐步重建，压制价格，但天气炒作可能带动走强。

预期价格区间

图表目录

• 图1.1：油脂主力合约价格走势图
• 图1.2：油料主力合约价格走势图
• 图2.1：全球大豆供需平衡表
• 图2.2：全球油菜籽产量与库销比
• 图3.1.3.1：商品猪存栏总计
• 图3.2.1.1：油菜籽月度进口
• 图3.2.1.2：油菜籽周度压榨量
• 图4.1：全球油脂供需情况
• 图4.2：全球油脂消费与库消比
• 图4.3：全球油脂需求情况
• 图4.4：巴西生物柴油月度产量
• 图4.5：美国生物柴油月度产量
• 图4.6：印尼棕榈油生柴使用量
• 图4.1.1.1：马来西亚棕榈油产量
• 图4.1.1.2：马来西亚棕榈油期末库存
• 图4.1.2.1：印尼棕榈油产量
• 图4.1.2.2：印尼月度期末库存
• 图4.1.3.1：中国棕榈油进口总量
• 图4.1.3.2：马来西亚精炼棕榈油FOB价格
• 图4.2.1：豆油表观消费量
• 图4.2.2.1：大豆开机压榨量
• 图4.2.3.1：国内豆油库存
• 图4.3.1：油菜籽周度压榨量
• 图4.3.2：菜籽油库存

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