2019年7月行业景气报告：整体景气趋弱，高端制造等结构性机会凸显-20190819-光大证券-31页_2mb

2019年7月行业景气报告总结

核心内容概览

2019年7月，整体经济景气度趋弱，但部分结构性行业表现较强。制造业投资出现反弹，高端制造成为重点。消费市场整体疲软，但必需消费品保持增长。金融方面，信贷增长乏力，社融数据不及预期，央行推出LPR改革以降低实体经济融资成本。全球贸易摩擦和经济下行压力对多个行业造成影响，尤其是周期品价格波动明显。

主要观点

一、经济数据整体回落

• 工业增加值：7月同比增速下滑1.5个百分点，至4.8%。
• 固定资产投资：累计同比增长5.7%，其中房地产投资增速继续下滑至10.6%。
• 基建投资：累计同比增长3.8%，增速环比下降0.3个百分点。
• 社零增速：7月同比增长7.6%，较上月下降2.2个百分点，必需消费品保持高增长，其他类别零售额增速下降明显。
• 全球经济压力：全球经济下行压力加大，美债收益率下行，黄金价格持续上涨。

二、制造业投资反弹

• 制造业固定资产投资：1-7月累计同比增长3.3%，连续三个月回升。
• 拉动行业：计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业对制造业投资的拉动增加。
• 政策支持：7月政治局会议强调“稳定制造业投资”，推动高端制造业成为稳投资的重要力量。

三、周期品市场表现

• 房地产投资：增速继续回落，新开工面积增速下滑，施工面积小幅增长，竣工面积降幅收窄。
• 基建投资：增速不及预期，但政策支持下，城镇老旧小区改造等补短板工程可能带动下半年增长。
• 大宗商品价格：受中美贸易摩擦影响，多数周期品价格下跌，但黄金价格持续走高，具有配置价值。
• 煤炭市场：产量增速提升，但市场整体弱势运行，动力煤价格下跌，焦煤价格维持稳定。
• 钢铁市场：产量环比下降，铁矿石价格下跌带动毛利小幅提升，钢材库存上升。
• 化工品价格：涤纶、PTA等价格下跌，聚丙烯受垃圾分类影响价格上涨。

四、消费市场表现

• 社零增速：7月同比增长7.6%，实际增速5.7%，较上月下降。
• 必需消费品：粮油食品类、饮料类、日用品类保持增长，但服装、化妆品、家电类零售额增速大幅下降。
• 汽车市场：销量降幅收窄，新能源汽车因补贴退坡出现产销下降。
• 农产品价格：猪肉、鸡苗、牛奶价格持续上涨，蔬菜价格提升明显。

五、金融状况

• 社融增速：7月社融存量同比增速10.70%，新增社融同比少增0.21万亿元。
• 信贷结构：新增人民币贷款同比少增3975亿元，企业部门贷款疲弱，房贷和中长期贷款增长乏力。
• M1与M2增速：7月M1同比3.1%，M2同比8.1%，均低于预期，环比降幅明显。
• LPR改革：8月16日央行改革LPR形成机制，以降低实体经济融资成本，推动信用利差下行。

关键信息

周期行业

• 煤炭：产量增速提升，但市场弱势，动力煤价格下跌，焦煤价格维持稳定。
• 石油：原油价格震荡下行，受中美贸易摩擦和全球经济影响。
• 有色金属：铜、锌价格下跌，铝价基本稳定，黄金价格走高。
• 钢铁：产量环比下降，库存上升，铁矿石价格下跌带动毛利提升。
• 化工：涤纶、PTA价格下跌，聚丙烯因需求提升价格上升。
• 建材：水泥价格小幅下滑，玻璃价格继续上涨。
• 工程机械：挖机销量重回双位数增长，开工小时数提升。

消费行业

• 社零数据：7月同比增长7.6%，必需消费品增长明显，其他类别下降。
• 汽车：销量降幅收窄，但新能源汽车因补贴退坡产销下降。
• 农产品：猪肉、鸡苗、牛奶价格持续上涨，蔬菜价格提升明显。

金融行业

• 信贷与社融：信贷增长乏力，社融增速回落，新增人民币贷款同比少增。
• 货币政策：央行推出LPR改革，推动降低实体经济融资成本，改善信用利差。
• M1与M2：增速下滑，反映市场流动性偏紧。

风险提示

• 经济下行压力：中国经济面临超预期下行风险。
• 中美贸易摩擦：贸易摩擦升级可能对出口和相关行业造成更大冲击。

分析师与联系人

• 分析师：谢超、陈治中、李瑾
• 联系人：黄亚铷、黄凯松

相关研报

• 2019.02.18：《2019年1月金融数据超预期——2019年1月行业景气报告》
• 2019.03.19:《基建投资增长成为下游亮点——2019年2月行业景气报告》
• 2019.04.21:《经济企稳获确认，消费信心有所提升——2019年3月行业景气报告》
• 2019.05.20:《地产独秀，周期下行，消费暂乏力——2019年4月行业景气报告》
• 2019.06.23：《地产景气度下降，必需消费和5G较强—2019年5月行业景气报告》
• 2019.07.21：《6月经济短期回暖，5G投资进程加快—2019年6月行业景气报告》