2019年度宏观策略中期报告：把握稳增长形势下的结构性机会-20190527-东海证券-43页_4mb

2019年度宏观策略中期报告总结

核心内容

本报告分析了2019年下半年中国宏观经济形势与投资机会，指出中国经济仍面临下行压力，但整体保持稳定。同时，国际环境存在不确定性，尤其是中美贸易摩擦可能对全球经济和中国出口造成影响。在货币政策方面，预计维持中性略偏宽松的基调，以支持经济增长。报告建议关注结构性投资机会，特别是科技创新和大消费领域。

主要观点

1. 经济仍有下行压力

• 2019年一季度GDP增速为6.4%，虽好于预期，但主要来自净出口拉动，结构不理想。
• 投资增速有小幅下行可能，尤其是基建投资和房地产投资。
  • 基建投资增速因财政支出前移和地方债发行受限，下半年可能小幅回落。
  • 房地产投资保持高位，但受土地购置面积下降和销售增速放缓影响，预计略有回落。
• 制造业投资增速在历史低位，受工业企业利润下滑影响，但随着PPI反弹和减税降费政策，预计下半年有望探底企稳。
• 消费增速估计相对稳定，受服务消费支撑增强及减税降费影响。
  • 实物消费增速下行，尤其是汽车消费下滑严重。
  • 服务消费对GDP贡献率提升，反映经济结构优化。
• 自主创新高科技产业崛起，如华为等企业推动经济向高质量发展转型。
• 净出口面临一定压力，受中美贸易摩擦和全球经济增长放缓影响。

2. 货币政策中性调节

• CPI受猪肉价格上涨影响，预计全年中枢将提升至2.5%左右，高点可能突破3%。
• PPI通缩可能性不大，但预计仍将维持低位。
• 人民币汇率相对稳定，但受贸易摩擦影响存在贬值压力。
• 货币政策以调节流动性为主，下半年可能重回略偏宽松，但受物价和汇率因素制约。

3. 国际环境有变数

• 中美贸易摩擦不确定性较大
  • 美国对华加征关税，从10%升至25%，对中美两国及全球经济带来负面影响。
  • 若贸易摩擦持续，中国对美出口和GDP将承压，但对其他地区出口可能有所提升。
  • 华为被列入“实体名单”，但其技术储备和“备胎”策略可缓解影响。
• 全球经济增速下行可能性较大
  • IMF将2019年全球经济增长预期下调至3.3%，比年初预测低0.2个百分点。
  • 美国经济增速放缓，欧洲经济面临下行压力，日本也出现经济疲软迹象。
  • 美联储加息风险基本解除，可能维持利率在2.25%-2.50%之间。

4. 抓住结构性投资机会

• A股市场估值不高，增量资金明确，如MSCI、富时罗素、标准普尔等指数纳入，以及保险、社保、银行理财子公司等资金入市。
• 未来市场以结构性行情为主，建议关注：
  • 科技创新和升级产业：如5G、芯片、计算机软件、华为产业链等。
  • 大消费板块：如白酒、乳业、调味品、便利店超市等。
  • 医药与军工产业：受益于政策支持和行业增长。
  • 创投企业：入股创新型企业的机会增多。

关键信息

• 经济增长预测：全年GDP增速预计在6.2%左右。
• 政策导向：稳增长政策不变，货币政策略偏宽松，财政政策中性略偏积极。
• 贸易摩擦影响：中国对美出口占比可能下降，但对其他国家出口有望增加，总体影响可控。
• 行业趋势：
  • 制造业投资探底企稳。
  • 服务消费对经济支撑增强。
  • 高技术产业和战略性新兴产业快速增长。
• 货币政策工具：可能继续降准，推动M2和社融增速与GDP匹配。
• 汇率波动：人民币或宽幅震荡，若贸易战升级，存在破“7”的风险。

结论

2019年下半年，中国经济仍将面临一定下行压力，但总体可控。货币政策维持中性略偏宽松，有助于稳定市场流动性。国际环境方面，中美贸易摩擦仍是重要变数，但中国已具备应对能力。建议投资者关注结构性机会，尤其是科技创新和大消费板块，同时防范商誉减值、股权质押、解禁、外盘下跌等风险。