20140605-上海证券-固定收益研究晨报_资金面宽松_现券收益率继续下行_14页_1mb
报告摘要
债市分析报告总结（2014年6月5日）
核心内容概览
本报告对2014年6月5日的债市情况进行全面分析，涵盖流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、今日发行、风险提示、国内财经要闻、海外债市等多方面内容。整体来看，市场在宽松流动性与政策利好下，利率债收益率继续下行，信用债市场表现分化，同时存在一定的风险提示。
主要观点与关键信息
1. 流动性分析
- 周三货币市场利率整体小幅波动，市场资金面保持平稳。
- 公开市场有600亿元正回购到期，预计央行继续滚动小规模正回购操作予以对冲。
- 今年上半年，央行通过灵活且有针对性的公开市场操作，维持了中性偏宽松的流动性环境。
- 下半年货币政策收紧概率较小，资金面总体无忧，预计央行将加大资金投放力度，以应对年中考核时点。
2. 利率债分析
- 定向降准力度加大，昨日利率债收益率继续大幅下行。
- 10年期国债收益率已下行近10BP，具体来看：
- 剩余期限为29.30Y的13附息国债19收益率下行9BP至4.52%。
- 剩余期限为9.80Y的14附息国债05收益率下行3.4BP至4.02%。
- 剩余期限为6.62Y的14附息国债03收益率下行7BP至3.91%。
- 剩余期限为4.89Y的14附息国债08收益率下行7BP至3.81%。
- 剩余期限为2.78Y的14附息国债04收益率下行3BP至3.71%。
- 央行对7年期国债的中标收益率明显低于市场预测，带动国债期货价格上涨。
3. 信用债市场
- 短融、中票、企业债收益率均有较大幅度下行。
- 交易所公司债指数小幅上涨，低评级公司债收益率普遍大幅下行，如12中富01收益率下行100.8BP。
- 在经济低迷和流动性宽松的背景下，短融和中短期高等级信用债仍具配置价值，但低评级信用债配置需谨慎。
4. 国债期货与衍生品
- 国债期货价格走高，近月合约TF1406报收于94.636元，上涨0.43%；主力合约TF1409报收于94.972元，上涨0.31%。
- 期现套利机会显著，130015.IB的IRR超过R007达200BP，可围绕130015.IB和TF1409进行期现套利，其他现券也有100BP的套利空间。
- 基差交易方面，130015.IB和130008.IB基于TF1409的基差为-0.4352和-0.3162，可进行基差多头交易。
债市回顾
1. 银行间本币市场成交概览
- 6月4日，全国银行间市场同业拆借共成交320笔，总计1880.31亿元。
- 质押式回购成交2818笔，总计9768.64亿元，较昨日增加257.14亿元。
- 买断式回购成交432笔，总计422.42亿元。
- 现券买卖市场成交2263笔，总计1866.70亿元，较昨日增加181.34亿元。
2. 银行间债券成交概览
- 6月4日，全国银行间债券市场结算总量为11050.96亿元，较上日增加2.42%。
- 各类债券成交活跃，利率产品整体下行幅度为3-5BP。
- 国债受招标带动，7年期国债收益率下行4.5BP至3.94%。
- 金融债及国开行曲线虽延续前日下行态势，但幅度收窄至5BP左右。
- 信用产品方面，中短期票据及浮动债卖盘报价收益率下行明显，但成交集中于高等级债券，中低等级及城投债收益率保持稳定。
3. 交易所债券成交概览
- 上交所债券成交共计3111.39亿元，其中现券成交33.41亿元，回购交易规模为3077.98亿元。
- 深交所债券成交金额246.91亿元，其中现券成交9.49亿元，回购交易规模为237.43亿元。
风险提示
- 科伦药业因信息披露违法被证监会行政处罚30万元，存在一定的市场风险。
- 中航重机副总经理吴浩被“双规”，股价重挫7.63%，对公司市场信心造成打击。
- 该公司民品市场受冲击，盈利能力下滑，新能源业务长期亏损，对业绩贡献较差。
央行动态
- 央行官员建议将影子银行监管纳入信贷管理体系，并探索宏观审慎工具。
- 本周央行实现资金净投放仍是大概率事件，可能通过再贷款、定向降准、购买金融债或政府机构债、放宽存贷比要求等方式进行货币政策调整。
- 央行有充足空间支撑稳增长政策，为流动性宽松提供支持。
市场公告
- 无市场公告。
今日发行
1. 近期待发行债券
| 发行人 | 债券名称 | 发行日 | 缴款日 | 流通上市日 | 金额(亿元) | 期限(年) | 评级 | 主承销商 | 上市地点 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 14中电建SCP002 | 短期融资券 | 2014/6/5 | 2014/6/9 | 2014/6/10 | 24 | 0.74 | - | 农业银行 | 银行间 |
| 14华电SCP005 | 短期融资券 | 2014/6/5 | 2014/6/6 | 2014/6/9 | 50 | 0.74 | - | 国开行,北京银行 | 银行间 |
| 14广田CP002 | 短期融资券 | 2014/6/5 | 2014/6/6 | 2014/6/9 | 5 | 1 | A-1 | 兴业银行 | 银行间 |
| 14农发37 | 金融债 | 2014/6/5 | 2014/6/11 | 2014/6/13 | 50 | 1 | - | - | 银行间 |
| 14昆经开MTN001 | 中期票据 | 2014/6/5 | 2014/6/9 | 2014/6/10 | 20 | 5 | AAA | 国开行,中行 | 银行间 |
| 14华泰证券CP007 | 短期融资券 | 2014/6/5 | 2014/6/6 | 2014/6/9 | 30 | 0.25 | A-1 | - | 银行间 |
| 14中银国际CP002 | 短期融资券 | 2014/6/5 | 2014/6/6 | 2014/6/9 | 10 | 0.25 | A-1 | - | 银行间 |
| 14广发CP007 | 短期融资券 | 2014/6/5 | 2014/6/6 | 2014/6/9 | 30 | 0.25 | A-1 | - | 银行间 |
| 14东风SCP001 | 短期融资券 | 2014/6/5 | 2014/6/6 | 2014/6/9 | 35 | 0.74 | - | 农业银行,中信银行 | 银行间 |
| 14华能集SCP002 | 短期融资券 | 2014/6/5 | 2014/6/6 | 2014/6/9 | 40 | 0.74 | - | 农业银行,中信银行 | 银行间 |
| 14中铝业SCP005 | 短期融资券 | 2014/6/5 | 2014/6/6 | 2014/6/9 | 30 | 0.74 | - | 建设银行,北京银行 | 银行间 |
| 14华融证券CP003 | 短期融资券 | 2014/6/5 | 2014/6/6 | 2014/6/9 | 5 | 0.25 | A-1 | - | 银行间 |
2. 近期上市债券
| 债券代码 | 债券简称 | 类型 | 金额(亿元) | 期限(年) | 票面利率(%) | 上市日收益率 | 偏离度(BP) | 上市地点 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 041464037.IB | 14赛瑞CP001 | 短期融资券 | 3.4 | 1 | 7.2 | 7.2 | 0 | 银行间 |
| 1480324.IB | 14茂名交投债 | 企业债 | 10 | 7 | 6.9 | 6.91 | -1 | 银行间 |
| 1480278.IB | 14云城投债 | 企业债 | 7 | 7 | 6.77 | 6.77 | 0 | 银行间 |
| 071422006.IB | 14齐鲁证券CP006 | 短期融资券 | 8 | 0.25 | 4.65 | 4.75 | -10 | 银行间 |
| 140008x.IB | 14附息国债08(续发) | 国债 | 280 | 5 | 4.04 | 4.04 | 0 | 银行间 |
| 041460054.IB | 14珠江钢管CP001 | 短期融资券 | 3 | 1 | 8.3 | - | - | 银行间 |
| 1480315.IB | 14合力债01 | 企业债 | 10 | 7 | 6.87 | - | - | 银行间 |
| 1480311.IB | 14当阳债 | 企业债 | 12 | 7 | 7.99 | - | - | 银行间 |
| 14粤海MTN001 | 中期票据 | 中期票据 | 10 | 5 | 7.24 | - | - | 银行间 |
| 14安信CP003 | 短期融资券 | 短期融资券 | 12 | 0.25 | 4.65 | - | - | 银行间 |
| 14洛阳银行债02 | 金融债 | 金融债 | 5 | 5 | 7.24 | - | - | 银行间 |
| 14苏国资MTN003 | 中期票据 | 中期票据 | 10 | 5 | 7.24 | - | - | 银行间 |
| 14怀水业MTN001 | 中期票据 | 中期票据 | 3 | 3 | 7.24 | - | - | 银行间 |
| 14鲁西CP001 | 短期融资券 | 短期融资券 | 10 | 1 | 7.24 | - | - | 银行间 |
| 14皖高速CP001 | 短期融资券 | 短期融资券 | 10 | 1 | 7.24 | - | - | 银行间 |
| 14光大二级 | 金融债 | 金融债 | 162 | 10 | 7.24 | - | - | 银行间 |
| 14一创证券CP003 | 短期融资券 | 短期融资券 | 7 | 0.25 | 7.24 | - | - | 银行间 |
| 14山煤CP001 | 短期融资券 | 短期融资券 | 20 | 1 | 7.24 | - | - | 银行间 |
| 14粤海CP001 | 短期融资券 | 短期融资券 | 20 | 1 | 7.24 | - | - | 银行间 |
国内财经要闻
- 长油退市：长油成为2012年退市制度改革后第一家因财务指标退市的公司，其退市表现引发市场炒作质疑。
- 四大行放贷异动：5月末四大行新增贷款大幅上涨，约1400亿元，当月新增规模增至约2700亿元。
- 离岸人民币投资市场：人民币“出海”已逾万亿，离岸人民币投资市场初具规模。
- 国务院推动石化产业科学布局：强调安全环保优先、科学合理规划、提高产业效益、保障能源安全。
- 上海国资改革提速：上海国资委将对国企改革方案进行A、B、C三类评级，可能加快深化改革。
- 中海自贸区谈判有望加快推进：中国—阿拉伯国家合作论坛第六届部长级会议召开，中海自贸区成为重点议题。
- 住建部回应取消限购：整体政策仍以遏制投资需求为主，限购不会全面取消。
- 广东推进深港通：明确要积极推进QDII2试点，实现深交所与港交所互联互通。
海外债市分析
1. 美国债券市场
- 美国公债收益率周三小幅上升，因欧洲央行政策会议及非农就业报告将影响市场走势。
- 10年期美债收益率升穿2.60%技术支撑水平，从上周的2.40%攀升。
2. 欧洲市场
- 德国10年期公债收益率升2个基点，报1.39%，接近5月中最高水准。
- 西班牙和意大利10年期公债收益率分别升3-4个基点，报2.89%和3.02%，但仍略高于纪录低点。
3. 日本市场
- 10年期日债收益率上涨1个基点，报0.615%；20年期日债收益率也上涨1个基点，报1.450%。
- 10年期日债期货价格下跌0.03点，报145.34，受下周指标6月合约到期前投资者买盘支撑。
- 10年期美国公债收益率由上日的2.53%跳涨至2.59%。
投资评级体系
| 类型 | 安全性 | 收益性 | 流动性 |
|---|---|---|---|
| 两全级 | 高 | 高 | 高 |
| 配置级 | 高 | 高 | 低 |
| 投资级 | 全分布 | 高 | 高 |
| 回避级 | 低 | 低 | 全分布 |
- 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
- 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
- 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。
- 回避级：适用于安全性较低、流动性差的债券。
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