20141226-上海证券-固定收益研究晨报_资金宽松_现券短端收益率小幅下行_13页_665kb

债市简报总结（2014年12月26日）

核心内容概述

本报告总结了2014年12月25日中国债市的运行情况，涵盖流动性、利率债、信用债、市场动态及风险提示等多个方面。同时，对当日的海外债市进行了简要概述，并提供了投资评级与免责声明。

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主要观点

1. 流动性分析

• 银行间质押式回购利率继续全线下行，资金紧张状况缓解。
• 1天期回购利率下行5BP至3.48%，7天期下行12BP至4.87%，14天期下行10BP至5.61%，21天期下行67BP至6.82%。
• 资金面受新股资金解冻及财政存款投放影响，流动性显著改善。
• 央行继续暂停公开市场操作，本周实现零投放。
• 年底流动性仍可能面临季节性紧张，但央行创新工具可维持市场平稳。

2. 利率债分析

• 利率债短端收益率继续下行，长端收益率企稳。
• 1年期国债收益率下行6BP至3.34%，10年期国债收益率上行3BP至3.63%。
• 政策性金融债收益率普遍小幅上行。
• 由于年末考核临近，收益率下行空间有限。

3. 信用债市场

• 信用债收益率普遍小幅下行，幅度在2-5BP之间。
• AAA级企业债收益率下行2BP，分别为1年期4.71%、3年期4.76%。
• AA-级企业债收益率下行幅度在2-5BP之间，其中1年期下行2BP，5年期下行2BP，7年期下行5BP。
• 城投债交投活跃，收益率整体下行。

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关键信息

一、债市展望

• 流动性：资金紧张缓解，但年末可能仍有季节性波动。
• 利率债：短端收益率下行，长端企稳，年末收益率下行空间有限。
• 信用债：收益率普遍下行，城投债表现活跃。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借成交270笔，总计1161.51亿元，加权利率4.1930%。
• 质押式回购成交2915笔，总计9744.32亿元，加权利率4.0106%。
• 买断式回购成交831笔，总计754.56亿元，加权利率4.9231%。
• 现券买卖市场成交1961笔，总计1931.25亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量10933.38亿元，较上日减少2.63%。
• 质押式回购8733.94亿元，买断式回购586.41亿元，现券交易1588.03亿元，债券借贷25.00亿元。
• 回购利率整体下行，隔夜回购利率下行5.1BP至3.494%，7天回购利率下行14.8BP至4.867%。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所成交4457.95亿元，现券成交159.28亿元，回购交易规模4298.67亿元。
• 深圳证券交易所成交332.20亿元，现券成交13.63亿元，回购交易规模318.57亿元。

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风险提示

1. 山西、内蒙古银行业不良率飙升

• 山西省银行业不良率超过5%，内蒙古鄂尔多斯银行业的不良率近4%。
• 银行风险从长三角地区向山西、内蒙古地区转移，成为不良率极重灾区。

2. 比亚迪暴跌成谜

• 比亚迪A股跌停、H股跌近三成，原因不明。
• 比亚迪否认多个传言，包括卢布汇兑损失、巴菲特减持、董事长王传福“出事”等。
• 存在某内地富豪因补仓不及时被多家券商“斩仓”的可能性，可能引发股价下跌。

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债券发行与到期信息

今日发行

• 银行间市场：

  • 14清河小微02（企业债，AA，交通银行）
  • 14宁波银行CD032（同业存单，0.75年，34.00亿元）
  • 14兴业CD139（同业存单，0.50年，10.00亿元）
  • 14证金CP005（金融债，0.24年，30.00亿元）
  • 14青岛银行CD011（同业存单，0.50年，10.00亿元）
  • 14泉州银行CD016（同业存单，1.00年，4.00亿元）
  • 14进出73（金融债，7.00年，60.00亿元）
  • 14贵州银行CD011（同业存单，0.50年，10.00亿元）
  • 14萧山农村合作银行CD002（同业存单，0.25年，5.00亿元）
  • 14广发CP016（金融债，0.25年，30.00亿元）

• 上交所：

  • 14银河D1（金融债，1.00年，60.00亿元）
  • 14清河小微02（企业债，AA，交通银行）
  • 14盛屯债（公司债，AA，长城证券、齐鲁证券）
  • 14新昌债02（企业债，AA+，国信证券）
  • 14泾河债（企业债，AA，海通证券）
  • 14高安城投债02（企业债，AA，兴业证券）
  • 14钦州开投小微债（企业债，AA，国海证券）
  • 14准国资债（企业债，AA+，国信证券）

• 深交所：

  • 14东北债（金融债，深交所）
  • 14华泰05（金融债，上交所）
  • 14香江债（公司债，上交所）

今日到期

• 12杭城建PPN002（定向工具，10.00亿元，6.00%）
• 14迁热01（资产支持，1.10亿元，6.60%）
• 12津建材PPN001（定向工具，10.00亿元，7.80%）
• 14兴业CD051（同业存单，5.00亿元，4.60%）
• 11陕中小SMECN1（中期票据，2.10亿元，7.80%）
• 14中信CD005（同业存单，15.00亿元，5.68%）

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国内财经要闻

• A股收复3000点：资金推动下，市场整体上涨，沪综指站上3000点。
• 同业存款纳入存贷比：央行决定将非银行金融机构同业存款纳入存贷比，不缴纳存款准备金。
• 新电改方案落地在即：电力体制改革方案获原则性通过，基调为“四放开、一独立、一加强”。
• 总理出访带回大单：2014年李克强总理出访累计签下1600亿美元商业协议。
• 养老金并轨引发担忧：山西小学老师刘平对养老保险改革感到担忧。
• 俄罗斯应对经济危机：普京取消内阁新年假期，加强卢布汇率稳定措施。
• 山西官场“塌方”：多地县官被调查，反腐持续。

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海外债市简报

美国

• 无更新。

欧洲

• 无更新。

日本

• 日本10年期公债收益率跌至0.310%，创纪录低点。
• 两年期日债首次以负利率出售，反映日本央行QE政策效果显著。

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投资评级体系

• 安全性：高（两全级）、高（配置级）、全分布（投资级）、低（回避级）

• 收益性：高（两全级）、高（配置级）、高（投资级）、低（回避级）

• 流动性：高（两全级）、低（配置级）、高（投资级）、全分布（回避级）

• 评级对应关系：

  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
  • 配置级：适用于银行、保险
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者

• 评级判断依据：

  • 安全性：主体评级 + 债项评级 + 经营、财务前景
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW
  • 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）

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免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 公司及其关联机构可能持有报告中提到的证券头寸，并提供相关服务。
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