20251130-华联期货-PVC月报_弱现实强预期_关注底部支撑_33页_1mb

PVC月度分析总结

报告日期: 2025年11月30日
分析师: 华联期货 研究员 黄桂仁 等

行情回顾

• 11月PVC期货主力合约下跌创年内新低，月线四连阴，接近期货历史最低点；现货需求反弹但供应增加推动下跌。
• 驱动因素包括供需面走弱（供应放量、内需淡季、宏观环境反复），月末反弹主要由低位估值修复和空头减仓所致。
• 当前商品整体氛围偏弱，技术面V合约底部反弹，关注底部支撑。

供应分析

• 11月PVC产量预计213.54万吨，环比增5.15%，同比增5.92%；开工率79.59%，环比增0.74%，同比增0.49%。
• 12月北方降温，检修减少，供应或小幅调整。
• 产能结构：电石法占比69.8%，乙烯法30.2%；未来新增乙烯法产能计划。

需求分析

• 11月下游行业开工率47%，环比降0.12%，同比增4.19个百分点；受传统需求淡季影响，出口方面PVC粉累计出口增48.88%，但铺地材料出口降11.3%。
• 印度取消BIS认证政策利多出口，但需关注反倾销税影响；房地产和基建投资疲软，需求复苏缓慢。

库存与估值

• 行业总库存153万吨，环比增7.16%，同比增24.26%；库存转移至市场，下游提货放缓。
• 原料成本：电石、乙烯弱稳，兰炭和电石价格低位；PVC利润持续下滑，供需边际偏弱。
• 价差结构：期货升水格局，顺序交割月价差利多现货。

观点与策略

• 整体：弱现实强预期，供需面支撑不足，关注技术底部支撑。
• 建议：激进型投资者可参考V2605合约中线做多；稳健型买入看跌期权保护，规避下行风险。
• 外部因素：美联储降息概率提升，风险资产波动大；黑色建材分化，需结合宏观政策。

详细数据图見報告附件，强调投资风险自负。