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PVC商品周报（2025年3月7日）——供需失衡与成本下行分析

1 核心观点

•供应端维持高位增长，需求复苏不及预期。
•成本端煤炭价格持续下移，氯碱综合利润尚可。
•库存压力较大，期货升水显著，短期建议逢高保值。

2 供应情况

• 产能扩张持续：二季度供应增速约为3%，3月产量达187万吨，同比增速13%低于预期，主要因上游亏损限产。
• 开工率波动：当前全国PVC开工率约80%，春季检修逐步启动，预计后续开工率将下降至70%。
• 检修动态：广西华谊、宁波镇洋等装置持续检修，国内新装置新浦化学按预期投产。

3 需求动态

• 地产数据弱于预期：30大中城市商品房成交同比增速逐步改善，但房屋新开工仍疲软，水泥开机率显著下滑，表明基建与地产投资复苏缓慢。
• PVC下游开工率：型材、管材等主要领域开工恢复偏慢，需求复苏远低于之前预期。

4 原材料与成本

• 煤炭价格下滑：动力煤（鄂尔多斯、广州港等）价格延续下跌趋势，支撑PVC生产成本下移。
• 电石价格波动：受内蒙限电影响，电石价格小幅反弹，但国内电石供应恢复压力较大。
• 氯碱利润：2月氯碱综合盈利488元/吨，烧碱价格下行导致整体利润回落，但行业仍维持盈利状态。

5 库存与出口

• 上游库存：目前PVC可产天数环比减少约13%至779天，库存周期逐步缩短。
• 社会库存：3月6日全国社会库存环比小幅去化0.02%，同比增幅0.23%，特别是华南地区去化难度较大。
• 出口表现分化：天津地区出口价格下滑至630美元，但出口量环比增量明显，主要系海运费下降提升价格竞争力。

6 基差与估值

• 期货大幅升水：V05合约现货基差走强，与以往同期相比创历史最高升水水平。
• 跨期结构异常：05-09价差达到历史最低点，结构性矛盾突出，期现套利活跃度提升。

7 后市展望

• 驱动因素：基本面矛盾集中在供需错配与成本压缩，预期价格下方仍有支撑。
• 操作建议：短期建议逢高建仓空单，关注春季检修兑现情况；如价差回升需警惕回调。
• 风险提示：房地产超预期反弹、进口政策调整、新能源限电范围扩大等。