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传媒互联网行业周报2018年第13期总结

核心内容概览

本周传媒行业整体上涨0.40%，行业排名为第9/28。其中，A股市场中，粤传媒、方直科技、当代明诚、雷曼股份、明家联合涨幅居前，而天龙集团、绿盟科技、*ST大唐、乐视网、ST龙力跌幅较大。传媒板块表现优于上证指数，但弱于创业板指数。

主要观点与关键信息

1. 重点标的及投资要点

• 完美世界
  A股最大影游综合体，研发能力强，布局电竞与泛娱乐，18年端转手带来增量红利。
  风险提示：大逃杀蚕食《dota2》、《CS:GO》市场份额，新游表现不及预期。

• 三七互娱
  页游龙头，手游业务持续复刻页游辉煌，微信小游戏平台带来新契机。
  风险提示：新游延迟上线，买量成本上升。

• 顺网科技
  网吧系统市占率第一，手游业务借助91Y平台实现移动化转型，腾讯代理《荒野行动》带动流量回暖。
  风险提示：手游平台发展不及预期，网吧市场饱和。

• 游族网络
  海外收入增长，IP“女神系列”、“少年系列”表现优异，S级IP《权力的游戏》《三体》值得期待。
  风险提示：新游表现不及预期，游戏政策风险。

• 光线传媒
  持有猫眼文化近20%股权，电视剧业务逐渐发力，主投主控电视剧《笑傲江湖》可能成为新盈利增长点。
  风险提示：影视剧业务竞争加剧。

• 华谊兄弟
  影视主业回暖，《芳华》《前任3》票房超预期，苏州等地线下乐园开业，暑期档《狄仁杰3》值得期待。
  风险提示：影视剧竞争加剧，实景娱乐客流量不达预期。

• 华策影视
  国产剧市占率30%，头部剧提价/付费市场受益，股权激励提供新动力。
  风险提示：政策监管互联网视频公司加大内容投入。

• 慈文传媒
  网剧龙头，《楚乔传》创下400亿网播量，与文明东方合作拍摄《大秦帝国》系列。
  风险提示：影视与游戏业务竞争加剧，影视剧审核风险。

• 金山软件（港股）
  四大业务战略明确，多款手游即将上线，包括《剑网三》手游，带来增量。
  风险提示：游戏竞争加剧，人民币兑港元汇率风险，猎豹移动外延不及预期。

• 腾讯控股（港股）
  拥有9亿社交流量，成为最大发行平台，泛娱乐、广告、云、金融等业务增长潜力大。
  风险提示：手游增速放缓。

• 网易（美股）
  优质游戏开发能力强，电商业务增长显著，海外市场拓展推动业绩提升。
  风险提示：游戏竞争加剧，新游表现低于预期，电商业务增速放缓，人民币汇兑风险。

• 教育板块
  百洋股份、立思辰、枫叶教育、好未来、博实乐等公司均获得推荐。
  风险提示：招生不及预期，品牌声誉受损，政策监管风险，宏观经济风险。

• 广告营销板块
  分众传媒作为线下生活圈媒体龙头，点位下沉与品牌化发展带来业绩与估值双升。
  风险提示：限售股解禁，楼宇媒体竞争加剧。

2. 行业动态

• 泛娱乐&互联网

  • 工信部发布《2018泛娱乐产业白皮书》，显示2017年泛娱乐核心产业产值达5484亿元，同比增长32%。
  • 奥飞娱乐IP衍生产业协同，激发泛娱乐生态长尾价值。

• 体育

  • 李宁一季度业绩向好，电商收入增长近40%。
  • 南京市鼓励民间资本举办体育赛事，资助金额最高可达300万元。
  • 彪马第一季度净利润同比增长35.8%，中国市场销售增长显著。

• 教育

  • 中文在线2017年营收增长19.16%，净利润增长121.22%。
  • 欢瑞世纪营收增长112.20%，净利润增长59.23%。
  • 慈文传媒营收小幅下降，但净利润增长40.78%。
  • 美世教育完成6000万元A轮融资，用于细化产品线。
  • 七幕人生获B+轮融资，拟填补少儿音乐剧培训市场空白。

• 广告营销

  • 分众传媒2017年营收增长17.63%，净利润增长34.8%。
  • CTR发布2018年广告市场趋势，广告主预算增长，新兴媒体发展势头强劲。

• 出版、广电

  • 国家新闻出版广电总局实施“数字出版千人培养计划”。
  • 亨通光电与山东罗庄广电合作，推动智慧城市建设。

• VR

  • 联创互联子公司无畸变光学技术助力开放VR发展，技术领先。

3. 数据追踪

• 游戏

  • 中国IOS游戏畅销榜TOP10中，腾讯和网易占据多数。
  • 网页游戏开服排行榜TOP30中，三七互娱、恺英网络、腾讯等主导市场。

• 电影&电视剧

  • 本周电影票房为2.14亿元，头部影片如《狂暴巨兽》《头号玩家》表现亮眼。
  • 电视剧播放量TOP10中，腾讯视频、爱奇艺、优酷等平台主导。
  • 网络剧播放量TOP10中，《萌妻食神》《忽而今夏》等表现突出。

4. 本周成果

• 公司点评

  • 三七互娱Q4利润环比增长13%，维持“推荐”评级。
  • 新东方K12和在线业务增速超50%，但期权费用影响盈利。
  • 恺英网络Q4利润同比增长121%，研发与发行能力推动爆款。
  • 中文在线数字阅读与IP运营齐头并进，18年加码二次元游戏。
  • 立思辰收购中文未来，剥离信安业务，教育科技龙头格局渐显。
  • 百洋股份火星时代完成业绩承诺，鱼育双赛道龙头地位稳固。
  • 博实乐量价齐升，借上市东风拓展国际教育产业链。
  • 欢瑞世纪头部剧与艺人经纪双管齐下，多部大剧合约签订。
  • 慈文传媒高毛利精品剧提升业绩，影视储备多元化。
  • 好未来收入增长64%，利润增长70%，验证规模效应。
  • 光线传媒虽缺爆款但保持稳定增长，业务布局趋于完善。
  • 华策影视全网剧业务带动业绩增长，剧目工业化成果初现。

• 行业点评

  • 2018年Q1移动游戏行业马太效应增强，新红利、新市场、新品类推动增长。
  • 国产电影行业持续进击，发展路径清晰。

推荐公司及评级

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

传媒组团队介绍

• 组长、首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，曾任职招商证券）
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职中信证券）
• 助理研究员：李雨琪（波士顿大学经济学硕士，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：潘文韬（同济大学经济学硕士，曾任职国金证券）
• 助理研究员：徐呈隽（复旦大学经济学硕士，2017年加入华创证券）

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