20210514-西部证券-通信行业2021下半年配置策略_板块业绩稳定扎实_市场定价有待修复_47页_2mb

通信行业2021下半年配置策略总结

核心内容

• 通信板块基本面良好：2021年Q1通信板块整体营收达1819.06亿元，同比增长19.6%；剔除中国联通与中兴通讯后营收为733.92亿元，同比增长29.3%。归母净利润达66.95亿元，同比增长145.7%，创历史一季度新高。
• 估值与基本面背离：截至2021年4月30日，通信板块PE-TTM为36.19倍，低于电子（44.73倍）和计算机（55.34倍）行业。板块估值处于历史较低水平，但基本面持续向好。
• 资本开支推动行业成长：2020年三大运营商资本开支达3330亿元，2021年预计增至3406亿元，资本开支增速放缓但总量仍处于高位。5G建设周期拉长，资本开支将维持高水位。
• 成长性板块潜力大：云通信、物联网、光模块等成长性板块表现优于传统周期性板块，市场需求增长快，盈利增长稳定，估值有望修复。

主要观点

• 5G建设持续推进：5G仍是国家重点推进方向，运营商资本开支维持高位，中国广电加入5G建设阵营，推动700MHz网络建设，提升生态繁荣度。
• 行业周期性与成长性并存：传统运营商业务受资本开支周期影响，而成长性板块如云通信、物联网等具备较强的内生成长性，未来表现可期。
• 市场对成长性板块估值偏低：通信成长性指数市场表现与通信周期保持一致，但基本面独立，估值存在修复空间。
• 龙头公司成长性强：中兴通讯、亿联网络、中际旭创、新易盛、天孚通信等公司业绩表现优异，具备持续增长潜力。

关键信息

1.1 通信板块基本面状况良好

• 2021年Q1通信板块营收、净利同比创新高。
• 通信板块毛利率为25.2%，属于历史正常水平。
• 通信板块整体估值处于历史较低水平，但基本面强劲。

1.2 估值与业绩背离

• 通信板块PE-TTM低于历史平均水平，与业绩增长趋势不一致。
• 基金持仓占比下降明显，低于历史平均水平，但基本面持续向好。
• 估值与基本面的背离现象是暂时的，未来有望修复。

1.3 机构关注度下降

• 基金持仓占比持续走低，通信板块基金持仓量低于历史正常水平。
• 基金重仓股市值与持股数量变化显示，市场关注度下降。

2.1 通信行业周期性表现

• 通信行情受政策驱动，牌照发放是重要指标。
• 2020年为5G建设元年，资本开支处于历史高位，未来2-3年将维持高位。
• 通信行业超额收益与资本开支高度相关，资本开支决定盈利水平。

2.2 资本开支与净利润相关性

• 通信行业净利润与资本开支呈正相关，资本开支是盈利的重要驱动力。
• 通过回归分析，资本开支对净利润的影响高于其他财务指标。
• 资本开支增速可作为判断行业基本面变化的前瞻性指标。

2.3 5G时代新周期特性

• 5G建设周期拉长，资本开支将维持高位，行业景气度持续。
• 广电加入5G建设，推动基站建设，提升生态繁荣度。
• 通信成长性板块表现独立，市场对其定价存在偏差。

3.1 各子板块基本面稳健

• IDC板块营收1044.48亿元，同比增长15.63%；净利润29.17亿元，同比增长28.68%。
• 光模块板块营收76.22亿元，同比增长68.03%；净利润6.57亿元，同比增长330.91%。
• 物联网板块营收1148.61亿元，同比增长26.46%；净利润70.43亿元，同比增长368.43%。
• 云计算板块营收1218.86亿元，同比增长25.84%；净利润39.56亿元，同比增长258.42%。
• 5G产业板块营收1406.09亿元，同比增长32.84%；净利润71.92亿元，同比增长138.64%。

3.2 行情与基本面背离

• 通信板块指数涨跌幅与营收、净利润增长趋势不一致。
• 行情与基本面背离是暂时的，随着业绩改善，指数有望恢复上涨。

4.1 上游板块受益于CAPEX

• 5G建设周期拉长，上游板块如光模块、IDC等受益。
• 国内厂商在全球市场份额不断上升，成长性增强。

4.2 成长性板块潜力大

• 云通信：疫情加速远程办公需求，云视讯市场规模扩大。
• 物联网：应用快速普及，连接数预计2026年达237.2亿，成长确定性强。
• 光模块：流量驱动发展，国内厂商全球份额扩大，市场表现与资本开支周期无关。

4.3 光模块板块成长性突出

• 光模块板块盈利增长稳定，市场表现与资本开支周期不一致。
• 国内厂商有望进入全球前十，提升全球市场份额。

4.4 成长性板块估值待修复

• 成长性板块市场表现低于基本面，估值存在修复空间。
• 通信成长性指数基本面独立，市场定价存在偏差。

建议关注的标的

5.1 主设备商板块

• 中兴通讯：全球市场份额提升，技术实力雄厚，未来成长可期。
• 华为：全球市场份额第一，技术领先，但受美国制裁影响。
• 其他主设备商：如中际旭创、新易盛、天孚通信等，均具备成长性。

5.2 物联网板块

• 移为通信：Q1业绩恢复，业务和订单逐渐好转。
• 广和通：单季度收入创历史新高，保持高速增长。

5.3 光模块板块

• 中际旭创：数通光模块龙头企业，先发与规模优势显著。
• 新易盛：数通高速率光模块后起之秀，发力海外市场。
• 天孚通信：多产品布局，一站式光器件服务平台。

5.4 统一通信（UC）板块

• 疫情加速UC行业发展，市场空间广阔。
• 亿联网络：统一通信生态链构建者，业务线并进发展。

风险提示

• 中美技术卡位：技术竞争可能影响行业发展。
• 疫情加重风险：疫情可能对行业带来不确定性。
• 应用落地慢于预期：5G等新技术应用可能不如预期。

结论

通信行业基本面良好，但估值和市场关注度低于历史平均水平。随着5G建设持续推进及“新基建”政策支持，通信板块有望迎来估值修复和上涨行情。建议关注主设备商、物联网、光模块等成长性板块，尤其是中兴通讯、亿联网络、中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头企业。