20171226-上海证券-光线传媒-300251.SZ-布局实景娱乐业务_4页_735kb

布局实景娱乐业务总结

核心内容概述

本报告由分析师滕文飞撰写，主要分析了北京光线传媒股份有限公司在实景娱乐业务方面的布局及其对公司未来发展的影响。报告指出，公司正通过线上与线下双轮驱动战略，进一步拓展其在影视、娱乐及互联网视频等领域的业务版图。

主要观点

1. 合作模式与项目背景

• 公司与扬州市江都区人民政府签署了《光线（扬州）中国电影世界项目合作框架协议》，采用 BOT（建设-运营-移交）+BOO（建设-拥有-运营） 模式。
• 项目为长三角地区首个文旅项目，包含 七大核心业态：制片基地、电影主题乐园、影视主题度假区、电影文化城、影视文创基地、影视主题社区、光线电影小镇。
• 项目投资规模尚未明确，需通过后续签订的PPP协议确定，建设周期较长，短期内对业绩影响有限，但长期有助于公司内容产业价值最大化。

2. 线上布局与流量入口

• 公司通过 猫眼 整合在线票务及流量入口，目前“新猫眼”和淘票票占据国内在线票务市场主导地位。
• 预计“新猫眼”将为公司带来持续的利润增长。

3. 业务结构与增长预期

• 收入结构：影视剧占比最高（73.85%），其次是视频直播（23.73%），游戏及其他占比较小（2.42%）。
• 盈利预测：2017年和2018年归属于母公司的净利润预计分别为 891.37百万元 和 979.93百万元，年增长率分别为 20.31% 和 9.94%。
• 每股收益：预计2017年为 0.304元，2018年为 0.334元。
• 估值分析：按12月25日收盘价10.18元计算，动态PE分别为 33.50倍 和 30.48倍，高于WIND电影与娱乐行业上市公司17、18年预测市盈率中值。

4. 投资建议

• 报告建议在未来六个月维持 “谨慎增持” 评级，认为公司虽面临市场增速放缓，但凭借良好的影视剧业务表现和多元业务拓展，仍具备较强的发展潜力。

关键信息

1. 公司财务数据（2017Q3）

• 报告日股价：10.18元
• 12个月A股价格区间：7.81-11.05元
• 总股本：2933.61百万股
• 无限售A股占比：93.81%
• 流通市值：280亿元
• 每股净资产：2.49元
• PBR（市净率）：4.09倍
• DPS（每股分红）：10派0.40元

2. 主要股东持股情况

• 上海光线投资控股有限公司：44.06%
• 杭州阿里创业投资有限公司：8.78%
• 北京三快科技有限公司：6.00%

3. 财务预测（2017-2019年）

4. 财务比率分析

风险提示

• 市场风险：影视作品销售受市场环境影响较大。
• 预付账款风险：公司预付账款金额较大，可能存在资金压力。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。

投资评级说明

• 股票投资评级：报告建议未来六个月维持 “谨慎增持” 评级，认为公司股价表现将强于基准指数 10%以上。
• 行业投资评级：未明确给出，但报告强调公司具备较强的行业竞争力。

免责条款

• 本报告基于公开资料撰写，公司不对信息的准确性及完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

分析师承诺

• 滕文飞承诺以独立、客观的态度出具报告，报告内容不与个人薪酬挂钩。