20210909-中国银行-经济金融热点快评2021年第153期（总第589期）_PPI涨幅再度冲高_2页_808kb

PPI涨幅再度冲高总结

核心内容

2021年8月，国家统计局数据显示，CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.1%；PPI同比上涨9.5%，环比上涨0.7%。整体来看，PPI涨幅显著扩大，而CPI则维持在低位，主要受疫情反复对服务消费的影响。

主要观点

1. PPI涨幅创新高

• 煤炭价格大幅上涨：夏季用电高峰叠加煤炭供应偏紧，导致国内煤价大幅上涨。8月南华动力煤指数平均为3024.8点，同比、环比分别上涨93.77%和3.59%。
• 国际大宗商品价格高位运行：CRB现货指数平均为561.32，同比、环比分别上涨46.3%和0.5%。
• 上游行业价格持续高位：煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业等价格涨幅仍居高位，其中煤炭开采和洗选业价格同比上涨57.1%，环比上涨6.5%，成为PPI涨幅冲高的主要原因。

2. CPI涨幅低位回落

• 疫情抑制服务消费：疫情反复对外出就餐与出行类服务消费形成明显抑制，尤其是飞机票、旅游、宾馆住宿等价格环比由涨转降。
• 畜肉类价格降幅扩大：7月份畜肉类价格同比下降27.1%，影响CPI下降约1.2个百分点。8月畜肉类价格继续下探，叠加去年高基数效应，对CPI形成拖累。
• CPI整体维持低位：CPI同比涨幅比上月收窄0.2个百分点，反映出消费需求疲软。

3. 未来走势预测

• PPI预计高位运行：短期内，国内限产政策导致钢铁、煤炭供给偏紧，大宗商品价格仍处于高位。同时，上游原材料价格上涨向中下游传导，对PPI形成支撑。
• PPI或于四季度高位回落：随着美联储可能在四季度启动Taper，大宗商品进一步上涨动力减弱。此外，PPI翘尾因素影响逐渐变弱，可能导致涨幅回落。
• CPI有望低位回升：疫情形势好转将缓解对服务消费的抑制，推动飞机票、宾馆住宿等价格回暖。但猪肉价格仍受高基数效应影响，预计四季度将停止下跌，对CPI形成一定支撑。

关键信息

• PPI同比涨幅：9.5%（比上月扩大0.5个百分点）
• CPI同比涨幅：0.8%（比上月收窄0.2个百分点）
• 煤炭价格：南华动力煤指数同比上涨93.77%，环比上涨3.59%
• 国际大宗商品：CRB现货指数同比上涨46.3%，环比上涨0.5%
• 畜肉类价格：7月同比下降27.1%，影响CPI下降约1.2个百分点
• 猪肉价格：7、8月平均降幅为4.2%，明显低于二季度的14.6%
• PPI翘尾因素：预计四季度将逐渐减弱

图表说明

• 图1：PPI同比走势及预测，显示PPI持续上涨趋势及未来可能的回落。
• 图2：CPI同比走势及预测，反映CPI维持低位，但有望在四季度回升。

总结

2021年8月，PPI涨幅显著扩大，主要受煤炭价格大幅上涨及国际大宗商品高位运行影响。而CPI则因疫情抑制服务消费和畜肉类价格降幅扩大，维持低位。预计9月PPI仍将保持高位，CPI则有望低位回升，但需关注猪肉价格走势及美联储政策动向对大宗商品价格的影响。