20240115-国投证券-中微公司-688012.SH-营收持续高增长_刻蚀订单增速显著_5页_880kb

中微公司研究报告总结

公司概况和业绩

中微公司（股票代码：688012SH）是一家半导体设备制造企业。2023年业绩预告显示，预计全年营业收入626亿元，同比增长321%；扣非归母利润预计11-124亿元，同比增长1964%-3486%；归母利润预计17-185亿元，同比增长4532%-5815%。全年新签订单836亿元，同比增加323%，反映了高需求保障。长期来看，公司在2012-2023年平均年营收增长率超过35%，实现稳健高增长。

财务数据与盈利能力

• 财务指标（单位：百万元）：
  • 2021-2025E营收：3,108 → 14,739 → 86,261 → 38,214.8 → 105,479
  • 扣非归母利润（2023E）中位18.7%，利润率为28.3%
  • 加权平均回报率（ROE）从76%升至115%，净资产收益率高。
• 费用管理：股权激励费用摊销约20-30亿元，2023年归母利润高增长部分受益于资产处置收益。

产品与市场表现

• 刻蚀设备：2023年收入47亿元，同比增长494%，新增订单695亿元，环比增长60%，国内占有率提升显著，产品布局广泛。
• MOCVD设备：受LED市场波动影响，收入46亿元，同比下降34%，新增订单26亿元，大幅减少。
• 新产品开发：公司向平台化转型，推出LPCVD、ALD、EPI设备等，预期2024年逐步验证，打开成长空间。预计毛利率保持在46%以上。

市场前景与投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”，2024年目标价19669元，对应60x PE。
• 预测：2023-2025年收入预计6261亿、8215亿、10548亿，同比增长321%、312%、284%；归母净利润预计1774亿、2030亿、2553亿，同比增长516%、144%、257%。
• 动力：核心是国产刻蚀设备突破和新设备放量，看好长期增长。
• 风险：下游晶圆厂扩产不及预期、新设备销售延迟、中美供应链影响等。

其他注意事项

报告强调公司基于Wind数据和预测，仅供内部使用。风险提示包括市场竞争加剧和业绩波动可能。