20221102-财通证券-中微公司-688012.SH-业务规模持续扩张_专精刻蚀成长可期_3页
报告摘要
业务规模持续扩张，专精刻蚀成长可期
核心内容
中微公司2022年三季报显示，公司前三季度实现营收30.43亿元，同比增长46.81%；归母净利润7.93亿元，同比增长46.34%；扣非后归母净利润6.44亿元，同比增长290.43%。公司业务持续扩张，尤其是在ICP刻蚀设备领域表现突出，成为营收增长的主要驱动力。
主要观点
- ICP刻蚀设备业绩亮眼：ICP刻蚀设备收入5.51亿元，同比增长139.33%，是公司增长最强动力。公司集成电路业务占比持续提升，ICP刻蚀领域扩张成效显著。
- 订单量保持高位：2022年前三季度新签合同额达56.40亿元，同比增长60.24%。公司Q3季末合同负债额19.69亿元，存货金额32.40亿元，显示在手订单充足，为未来业绩提供支撑。
- 研发投入持续加大：公司Q1至Q3累计研发投入5.90亿元，同比增长29.75%，占营收比例19.40%。持续的研发投入有助于公司推进高深宽比介质刻蚀设备的工艺验证，抢占高毛利率设备市场。
- 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营收分别为44.21亿元、60.88亿元、81.06亿元，归母净利润分别为10.99亿元、14.43亿元、19.34亿元，对应PE分别为61.73倍、47.01倍、35.08倍，给予“增持”评级。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2273.29 | 3108.13 | 4421.28 | 6088.14 | 8106.08 |
| 归母净利润（百万元） | 492.20 | 1011.42 | 1098.84 | 1442.96 | 1933.73 |
| EPS（元/股） | 0.92 | 1.76 | 1.78 | 2.34 | 3.14 |
| PE（倍） | 171.3 | 71.9 | 61.7 | 47.0 | 35.1 |
| PB（倍） | 19.3 | 5.6 | 4.5 | 4.1 | 3.7 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.7% | 43.4% | 44.7% | 43.6% | 43.7% |
| 营业利润率 | 22.6% | 36.5% | 27.8% | 26.5% | 26.7% |
| 净利润率 | 21.7% | 32.5% | 24.9% | 23.7% | 23.9% |
| ROE（%） | 11.3 | 7.3 | 7.3 | 8.8 | 10.5 |
| 资产负债率（%） | 24.7 | 16.7 | 17.8 | 21.9 | 24.0 |
| 流动比率 | 3.41 | 5.34 | 5.04 | 4.13 | 3.81 |
| 速动比率 | 2.48 | 4.59 | 4.32 | 3.34 | 3.11 |
风险提示
- 半导体市场下行周期叠加海外供应风险，可能导致国内晶圆厂设备采购放缓；
- 高端产品研发进度可能不及预期；
- 行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。
投资建议
综合考虑公司业务增长潜力、在手订单情况以及核心技术研发进展，我们给予中微公司“增持”评级，预计其未来三年业绩将持续增长，PE逐步下降，具备较高的成长价值。
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