20250825-华鑫证券-岳阳兴长-000819.SZ-公司事件点评报告_中报业绩承压_加速建设第二增长极_5页_322kb

半年度业绩承压，第二增长极加速布局

核心观点：2025年上半年受国际油价下滑及行业竞争加剧影响，岳阳兴长公司业绩出现下滑，通过积极调整和第二增长极建设，中长期成长性仍具看点，维持“增持”评级。

一、业绩表现

• 上半年：公司营收15.29亿元，同比下滑19.17%；净利润亏损0.29亿元，主要由油价下跌及新能源替代背景下成品油价格下降所致。
• Q2单季：营收4.66亿元，净利润亏损0.43亿元，能源化工板块拖累明显。

二、业绩下滑原因

• 油价下行：国际油价同比下滑15.05%，国内成品油市场均价同比下降8.03%，相关产业链产品如MTBE、工业异辛烷价格下跌明显。
• 行业环境：能源化工市场需求疲软，部分装置运行亏损，公司作为区域龙头也受到较大影响。

三、公司应对措施

• 流动性管理：Q2经营活动现金流净额转负，公司通过银行授信及借款补充流动性，CFO活动现金流入3.76亿元。
• 成本控制与转型：管理费用同比上升1.41pct，但毛利率保持在17.9%以上；加快新材料布局，推动绿色丙烯产业链建设。

四、第二增长极建设

• 新材料布局：公司重点发展茂金属聚丙烯（MPP）项目，惠州立拓装置已复产；规划打通绿色丙烯原料链条，推动“变废为宝”模式落地。
• 长期增长指引：分析师预计2025-2027年公司归母净利润将逐步增长至1.69亿元，EPS从0.15元增至0.46元，对应PE连续下降（111倍降至36.8倍），估值支撑充足。

五、投资风险

• 主要风险包括产能释放不及预期、产品价格波动、政策变动等。

六、盈利预测核心数据

• 营收：由2024A的38.23亿元降至2025E的32.53亿元（YoY -14.9%），2026E起逐步回升。
• 净利润：2025E为56百万元，2026E增87%至105百万元。
• 估值：当前PE 111倍，2025年PE降至59.4倍，长期成长性仍具吸引力。

七、结论

分析师维持“增持”评级，认为公司短期承压源于行业周期，但长期成长逻辑清晰，建议关注产业链整合及新材料产能释放带来的业绩反转机会。