20220916-中邮证券-岳阳兴长-000819.SZ-业绩符合预期_高端聚烯烃项目明年投产_5页_477kb

股票投资评级总结：岳阳兴长 (000819.SH)

核心内容

本报告为中邮证券研究所对岳阳兴长（000819.SH）的首次覆盖投资评级，给予“推荐”评级。分析师钟浩基于公司2022年半年报及未来盈利预测，分析了其业绩表现、业务发展及投资价值。

公司基本面

• 股价与市值：最新收盘价为21.48元/股，52周内最高价为29.48元/股，最低价为7.43元/股。公司总市值为65.80亿元，流通市值为64.26亿元，总股本为3.06亿股。
• 业绩表现：
  • 2022年上半年实现营业收入15.61亿元，同比增长131.35%。
  • 归母净利润0.30亿元，同比增长152.97%。
  • Q2营收7.78亿元，同比增长109.70%，环比下降0.74%。
  • Q2归母净利润0.19亿元，同比增长4.84%，环比增长57.51%。
  • Q2毛利率为8.82%，环比提升2.98个百分点；净利率为2.99%，环比提升1.14个百分点。
• 盈利能力：公司上半年因国际油价上涨导致毛利受损，但Q2原材料价格下降，盈利能力有所恢复。

业务发展与项目进展

• 高端聚烯烃项目：公司计划于2023年投产高端聚烯烃一期项目，产能为30万吨，将成为国内首家实现全流程国产化的规模化产线。当前国内需求为10万吨，未来增长空间广阔。
• POE产品布局：公司正推进POE全流程国产化中试线建设，有望复制mPP产业化经验，受益于POE胶膜渗透率提升带来的需求增长。
• 深加工项目：
  • 控股子公司新岭化工将建设间对甲酚、2,6二叔丁基对甲酚等高附加值产品产线，预计2022年Q4投产。
  • 与上海伴驰、上海伴佑共同设立湖南立恒，建设40万吨煅后焦项目，目前处于能评报批阶段，预计2023年中投产。

盈利预测与估值

• 成长能力：预计2022-2024年营业收入增长率分别为56.92%、47.17%、32.48%。
• 盈利增长：归属母公司净利润预计增长分别为9.97%、194.90%、67.51%。
• 估值指标：
  • 2022年PE为93.79倍，2023年PE为31.80倍，2024年PE为18.99倍。
  • EV/EBITDA从2022年的66.08倍降至2024年的13.09倍，显示估值逐步下降。

财务指标分析

资产负债表（单位：亿元）

• 资产负债率：2021年为20.02%，预计2022年上升至23.46%，2023年上升至27.46%，2024年略有下降至25.64%。
• 流动比率：从2021年的2.34下降至2022年的1.91，2023年进一步降至1.79，2024年回升至2.07。
• 速动比率：2022年为1.30，2023年为1.25，2024年为1.49，流动性有所收紧。

营运能力

• 总资产周转率：从1.64提升至2.75，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从98.99下降至73.23，可能反映回款周期延长。
• 存货周转率：从27.95略有下降至26.65，但2023年和2024年预计有所回升。

盈利能力

• 毛利率：从11.34%下降至9.78%，但预计2023年和2024年将提升至12.66%和14.33%。
• 净利率：从3.72%下降至2.37%，预计2023年和2024年将提升至4.85%和6.23%。
• ROE：从7.08%提升至22.73%，显示股东回报率显著增长。
• ROIC：从6.90%提升至21.88%，资本回报率明显改善。

投资建议

• 首次覆盖给予“推荐”评级，预计公司未来三年业绩将显著增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 石油价格大幅波动可能影响公司成本。
• 终端需求不及预期可能影响盈利能力。
• 公司项目进度低于预期可能影响业绩增长。

投资评级标准

• 股票评级：
  • 推荐：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
  • 谨慎推荐：预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间。
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%之间。
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下。
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师声明

• 分析师钟浩承诺与所评价的证券无利害关系。
• 报告基于公开信息和独立判断，不构成投资建议，亦不承担因使用报告内容而产生的损失责任。

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中邮证券简介

• 成立于2002年，注册资本50.6亿元人民币。
• 中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐等。
• 在全国多个省市设有分支机构，提供多元化证券服务。