20250424-华鑫证券-岳阳兴长-000819.SZ-公司事件点评报告_第二曲线MPP项目短期拖累业绩_未来可期_5页_297kb

报告摘要

岳阳兴长（000819.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

岳阳兴长（000819.SZ）在2024年实现营业总收入38.23亿元，同比增长24.62%，但归母净利润仅为0.63亿元，同比下滑37.55%。公司2024年第四季度营收和净利润均出现下滑，主要受MPP项目进度不及预期影响。尽管如此，公司整体仍展现出较强的业务增长潜力，尤其在新材料业务方面表现突出，预计未来三年将实现显著的业绩增长。

主要观点

■ MPP项目短期拖累业绩，长期利好可期

项目进展：惠州立拓30万吨高端聚烯烃（MPP）项目于2024年内进入试生产阶段，但由于系统调试复杂，产能利用率仅为18.78%，全年产量约5.63万吨，销量约5.35万吨，营收约3.56亿元。
财务影响：因项目投产初期未达预期收益，导致公司净利润下滑，2024年净利润为-0.36亿元。
恢复预期：原材料供应装置检修完毕，预计2025年5月中旬恢复生产，项目逐步达产后将成为公司第二成长曲线，带来新的营收和利润增长点。

■ 新材料业务放量增长，成品油业务资质落地

新材料业务：全年营收7.93亿元，同比增长501.14%，主要得益于湖南立恒南、北煅烧炉的全面投产，煅烧石油焦产品实现规模化销售。
供应链拓展：已成功进入5家负极材料煅烧石油焦头部企业供应链，产销率达100%，为未来业务增长奠定基础。
成品油业务：全年营收3.3亿元，同比增长14.60%，公司获批50万吨/年成品油生产资质，标志着该业务进入规模化扩张阶段。

■ 成本与费用控制改善，现金流承压

费用率改善：2024年销售、管理、财务费用率分别同比降低0.31、0.83、0.05个百分点，研发费用率略有上升（+0.11个百分点），显示公司对研发的重视。
现金流情况：2024年经营活动产生的现金流量净额为0.34亿元，同比减少79.33%，主要受净利润下降、库存增加及应付账款减少影响。

关键信息

■ 财务预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
归母净利润（亿元）	0.63	1.29	1.81	2.16
增长率(%)	-37.55	105.1	40.0	19.3
EPS（元）	0.17	0.35	0.49	0.58
P/E（倍）	86.0	41.9	30.0	25.1

■ 财务指标趋势

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	24.6%	27.8%	25.6%	18.8%
毛利率	17.7%	19.2%	19.5%	19.5%
净利率	1.4%	2.2%	2.5%	2.5%
ROE(%)	2.8%	5.5%	7.5%	8.6%

■ 资产负债表趋势

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产合计（亿元）	74.7	103.2	135.5	168.5
非流动资产合计（亿元）	232.5	224.8	213.8	201.9
资产总计（亿元）	307.1	327.9	349.3	370.5
负债合计（亿元）	79.9	93.7	106.1	117.7
股东权益（亿元）	227.2	234.2	243.2	252.7

■ 现金流量表趋势

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金净流量（亿元）	0.34	1.50	1.99	2.34
投资活动现金净流量（亿元）	-5.02	0.62	0.95	1.04
筹资活动现金净流量（亿元）	5.99	-0.39	-0.63	-0.86
现金流量净额（亿元）	1.31	1.73	2.31	2.52

投资评级与展望

投资建议：增持
PE估值：当前股价对应2025年PE为41.9倍，2026年为30.0倍，2027年为25.1倍。
未来预期：随着MPP项目逐步达产及新材料业务持续放量，公司未来三年有望实现显著业绩增长，成为新的增长引擎。

风险提示

产能投放不及预期
产品价格大幅波动
新产品开发风险
安全及环保风险
政策变动风险

总结

岳阳兴长在2024年面临MPP项目短期拖累业绩的挑战，但其新材料业务的爆发式增长和成品油业务资质的落地，显示出公司未来的增长潜力。尽管2024年净利润下滑，但公司通过优化费用结构和推进新项目，为未来三年的业绩提升奠定了基础。分析师认为，公司具备长期成长性，给予“增持”评级，建议投资者关注其第二成长曲线带来的价值提升。

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