20130715-申万宏源研究_香港_-鞍钢股份-00347.HK-13年盈利恢复_估值吸引_首次覆盖给予增持评级_23页_633kb

详细总结

核心内容

本报告是对鞍钢股份（347 HK）的首次覆盖分析，主要围绕其2013年盈利恢复、估值水平以及行业前景展开。分析师认为，尽管2013年下半年钢铁市场需求增长有限，但公司当前估值处于历史低位，具备一定的上行潜力。因此，首次覆盖给予增持评级，并设定目标价为港币4.66元。

主要观点

• 行业前景：钢铁市场低迷主要由供给过剩和宏观经济疲软导致。短期内需求难以大幅回升，但长期来看，政策驱动的环保去产能将带来行业复苏机会。
• 价格走势：2013年钢价上涨可能性较低，因去年的反弹主要由宏观经济触底、政策预期及市场过度抛售等因素推动，而这些因素在今年难以再现。
• 公司表现：鞍钢股份在2013年上半年实现盈利，预计下半年将继续盈利。公司通过资产置换、成本控制等手段改善经营状况。
• 估值分析：鞍钢当前市净率（P/B）为0.45倍，接近历史最低水平。与2012年相比，公司估值更具吸引力，存在修复空间。
• 竞争优势：鞍钢是中国主要的平轧钢生产商，拥有先进的生产技术和环保设施，具备较强的市场竞争力。

关键信息

财务数据

• 2013年盈利恢复：鞍钢股份2013年上半年实现盈利约7亿元人民币，预计下半年将继续盈利。
• 盈利预测：公司预计2013/14/15年的每股收益（EPS）分别为0.15元、0.23元、0.22元。
• 成本控制：通过延长折旧期限、优化生产技术、改善采购与销售效率，鞍钢有效降低了成本，提升了盈利能力。

估值与目标价

• 当前估值：鞍钢股份的市净率（P/B）为0.45倍，处于历史低位。
• 目标价：基于0.55倍市净率，设定目标价为港币4.66元，对应19%的上行空间。
• 历史对比：自2011年以来，鞍钢的平均市净率为0.71倍，表明当前估值具有修复潜力。

行业分析

• 供给过剩：钢铁行业供给过剩是当前价格疲软的主要原因，而原材料价格下跌为钢厂提供了利润空间。
• 环保政策：国家正推动环保政策，特别是针对空气污染，预计河北等钢铁大省将面临较大去产能压力。
• 库存变化：自2013年3月起，社会库存持续下降，表明市场需求相对稳定，但供给仍大于需求。

投资要点

• 鞍钢股份2013年盈利恢复，估值吸引，给予增持评级。
• 2013年钢价上涨可能性较低，因宏观经济复苏不及预期。
• 公司通过资产置换、成本优化等措施改善经营状况。
• 环保政策推动去产能，将带来行业上行机会。
• 当前估值处于历史低位，具备修复空间。

风险提示

• 主要风险：钢价大幅下跌将对鞍钢的盈利产生负面影响，进而影响股价表现。

支持因素（Catalysts）

• 鞍钢2013年中期业绩超出预期，可能推动市场对其全年业绩的上调。
• 环保政策出台，可能导致落后产能淘汰，提升行业整体表现。

行业与公司展望

• 行业复苏：行业复苏主要依赖供给端的调整，特别是环保政策推动的去产能。
• 公司发展：鞍钢股份已进入稳定盈利阶段，未来有望通过提升效率和优化结构实现持续增长。