20140716-申万宏源研究_香港_-鞍钢股份-00347.HK-行业利润大幅扩张_维持增持_11页_847kb

详细总结

核心内容

本报告对鞍钢股份（347:HK）进行了深入分析，主要围绕钢铁行业的利润恢复、市场需求情况、公司财务表现以及未来投资前景展开。报告指出，尽管当前钢铁行业仍面临一定的需求疲软问题，但行业利润在2014年中期出现了显著改善，主要得益于铁矿石价格的下跌。同时，报告对鞍钢股份的股价进行了评估，认为其具有上行空间，并维持增持评级。

主要观点

• 行业利润改善：钢铁行业在2014年5月实现利润28.47亿元人民币，环比增长132%。行业亏损面从4月的38%下降至17%，预计6月利润将继续改善。
• 利润来源：本次利润提升主要由铁矿石价格大幅下跌引起，钢铁价格仅下跌约7%，导致行业毛利率扩张至14%，为2009年以来新高。
• 需求疲弱：尽管6月PMI指数有所上升，但依然低于50%。地产投资增速放缓导致钢铁终端采购量不佳，市场需求依然疲软。
• 钢价反弹：钢价近两周开始企稳反弹，但短期内对钢价持中性观点，认为反弹是否持续取决于需求是否真正启动。
• 长期乐观：预计中国钢铸产能将在2014年见顶，随着供需关系改善，行业利用率有望在2015年底达到80%，推动行业长期复苏。
• 公司表现：鞍钢股份作为板材生产商，其利润表现优于长材生产商。公司2014年第二季度盈利预计环比改善，维持EPS预测为0.18元（+72% YoY），2015年预计为0.29元（+56% YoY）。
• 估值分析：公司当前PE为11.83倍，PB为0.58倍，低于2011年以来的平均PB（0.68倍），因此上调目标价至6.0港元，反映0.68x PB，较当前股价有14%的上行空间。

关键信息

财务数据

行业供需动态

行业利用率

投资建议

• 短期：对钢价保持中性观点，认为反弹是否持续需关注需求变化。
• 中期：随着库存下降和需求改善，行业利润有望持续，公司盈利预测上调。
• 长期：行业产能利用率将逐步回升，预计2015年底达到80%，是行业长期复苏的核心驱动力。
• 评级：维持“Outperform”评级，上调目标价至6.0港元，较当前股价有14%上行空间。

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