20140331-财达证券-煤炭开采_大周期见底_反弹缺乏动力_11页_517kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

2014年3月，中国煤炭开采行业处于大周期底部，市场表现整体疲软，但部分优质企业因估值低获得资金青睐。经济增速放缓导致煤炭需求下降，价格持续走低，行业面临转型压力。

主要观点

• 经济放缓影响需求：2014年第一季度经济增长放缓至约7.2%，直接影响煤炭产品的供求关系，导致供大于求局面加剧，煤炭价格持续下跌。
• 动力煤价格持续下跌：环渤海动力煤价格连续12周下跌，跌幅超过去年同期。随着淡季来临，价格下行压力仍存。
• 焦煤价格走低：受钢铁行业疲软、房地产增速放缓及基建投资减少影响，焦煤需求下降，价格持续走低。
• 产销量差距缩小：煤炭产量自2013年底开始下降，进入2014年后产量低于销量，去库存明显。但随着新矿井投产，供需失衡仍将持续。
• 政策导向转型：国家推动能源体系改革，鼓励煤炭企业转型，发展煤制油、煤制气等新型煤化工项目，同时推进资源税改革，从价计征成为趋势。
• 行业投资逻辑：在行业低迷背景下，应选择防御性较强的公司，如中国神华。短期可关注焦煤、焦炭期货上涨带来的机会，如山西焦化。

关键信息

市场表现

• 截至2014年3月底，煤炭开采行业整体走势略低于沪深300，但因市场风格转换，部分个股表现较好。
• 远兴能源（000683）、新大洲A（000571）、盘江股份（600395）、冀中能源（000937）、山煤国际（600546）涨幅均超过5%。
• 业绩下滑明显的公司如国投新集（601918）、国际实业（000159）、煤气化（000968）跌幅均超过7%。

行业分析

• 动力煤价格震荡：环渤海动力煤价格连续下跌，目前接近2013年最低点。随着淡季来临，价格进一步下行压力大。
• 焦煤价格持续走低：受钢铁和房地产行业疲软影响，焦煤需求下降，价格持续下滑。但期货市场出现触底反弹迹象，显示价格可能企稳。
• 产销量差距缩小：煤炭产量下降，销量相对稳定，去库存明显。但随着新矿井投产，供过于求局面仍将持续。

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• 资源税改革提上议程：税务总局表示将推进煤炭资源税从价计征改革，以促进资源节约利用。
• 煤化工政策完善：国家能源局将修改煤化工相关政策，推动清洁利用，限制高排放项目发展。

投资逻辑

• 煤炭行业周期性强，当前仍处于大周期底部，缺乏持续反弹动力。
• 投资应以防御为主，选择业绩稳定、估值较低的公司。
• 短期可关注焦煤、焦炭期货上涨带来的投资机会。
• 未来可关注与新能源、煤化工相关的转型企业。

评级与定义

• 行业评级：标配（未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间）
• 公司股票评级：中性（未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间）

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