20140331-国金证券-保险行业_2014年2季度报告-春暖乍寒_反复筑底_18页_719kb

保险行业2014年2季度报告总结

核心内容概述

本报告对2014年保险行业进行了综合分析，指出行业长期竞争力高于行业均值，当前估值处于历史低位，公募基金接近标配。报告认为，保险板块正处于筑底阶段，短期内缺乏明确的上涨催化剂，但中长期具备投资价值。此外，报告对主要险企的经营状况进行了分析，重点关注了中国平安、中国太保和中国人寿的表现。

主要观点

• 行业估值：保险板块的动态PB位于08年以来的最低点，行业整体估值处于历史底位。
• 政策影响：短期内行业政策不会对估值形成明显压制，也不会显著推动估值上行。
• 寿险保费：寿险保费持续回暖，结构调整正在进行，尤其是期交业务占比的提升。
• 财产险承保压力：财产险行业面临承保压力，综合成本率预计将进一步恶化。
• 投资结构优化：保险行业投资结构持续优化，投资收益率有望稳定上行。
• 融资压力：整体融资压力不大，优先股融资工具的引入有助于缓解资本压力。
• 个股表现：中国平安、中国太保和中国人寿分别有其独特的看点，包括小非减持、国企改革及战略转型。

关键信息

市场数据

个股分析

中国平安

• 经营稳健：平安的经营业绩稳定，具有较强的抗风险能力。
• 融资缓解：集团260亿可转债发行及寿险80亿次级债额度获批，融资压力缓解。
• 小非减持压力趋缓：预计小非减持趋于结束，主要减持压力来自员工持股计划。
• 关注“壹钱包”进展：若“壹钱包”能推出正式版并搭载简单金融产品，可能对股价产生积极影响。

中国太保

• 年报风险释放：年报公布后，风险得到释放，公司经营有望改善。
• 政策红利：受益于上海国企改革及自贸区政策，可能通过兼并收购优化业务质量。
• 寿险转型：聚焦营销和期缴，提升业务价值。
• 风险提示：财产险综合成本率需持续关注。

中国人寿

• 战略转型：公司从规模增长转向价值效益，重点提升期交业务占比。
• 开门红表现：1-2月保费增速近40%，为全年转型奠定基础。
• 满期支付压力缓解：满期支付约700亿，较去年有所缓解。
• 业务结构调整：加强城区业务发展，提高代理人产能。

投资建议

• 板块投资：保险板块作为中长期投资，当前处于比较明确的底部。
• 主题性机会：关注平安“壹钱包”进展、太保在上海国企改革和自贸区政策下的动向，以及国寿战略转型的执行力度。
• 估值修复：板块估值有望在政策支持和行业结构调整中逐步修复。

风险提示

• 流动性趋紧：市场流动性风险值得关注。
• 平安小非减持：平安小非减持可能对股价产生压力。
• 太保综合成本率恶化：需持续关注太保的综合成本率变化。
• 国寿转型执行力度：国寿转型效果需进一步观察。

估值与财务指标

估值指标

财务指标

中国平安

中国太保

中国人寿

结论

保险行业在2014年2季度处于估值底部，板块整体具备中长期投资价值。尽管短期内缺乏明显上涨催化剂，但随着政策支持、行业结构调整及投资优化，未来2-3年行业投资收益率有望维持在5%以上。个股方面，中国平安、中国太保和中国人寿各有其关注点，建议投资者关注其具体进展及政策影响。