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经济数据总结：投资或将见底，消费持续走弱

核心内容概述

2018年8月14日，国家统计局发布7月份经济数据，显示当前中国经济面临投资增速放缓、消费持续低迷以及部分行业动能转换压力的多重挑战。整体来看，经济仍处于寻底过程中，但政策支持下部分领域或将逐步回暖。

主要观点

投资增速或将见底

• 固定资产投资：1-7月份累计同比增长 5.5%，比1-6月份回落 0.5个百分点，创近19年新低。
• 基建投资：仍是拖累投资增速的主要因素，1-7月份同比增长 5.7%，比1-6月份回落 1.6个百分点。
• 房地产投资：增速回升至两位数，新开工、土地购置费保持强势，竣工情况小幅改善。
• 制造业投资：持续走高，设备更新周期已确立，成为投资的重要支撑。
• 政策导向：近期政治局会议强调“补短板”首重基建，表明基建将成为下半年对冲经济风险、托底经济的关键手段。
• 预期：在积极财政政策推动下，基建投资或将迎来反弹，结合制造业和房地产的支撑，固定资产投资增速有望逐渐回暖。

消费增速弱势徘徊

• 社会消费品零售总额：1-7月份同比增长 9.3%，较1-6月份小幅下降 0.1个百分点。
• 分类表现：家用电器、服装鞋帽化妆品、粮油食品等消费类别出现较大幅度下降。
• 短期因素影响：6月份端午节和“618”购物节拉动了消费反弹，但7月份后促销活动减少，消费增速回落。
• 汽车消费：占商品销售总额近 30%，7月份同比增长 2.0%，降幅收窄但仍在低位，仍是拖累整体消费的重要因素。
• 长期因素：居民杠杆率上行过快，对消费形成长期压制，预计未来几个月消费增速仍将在低位徘徊。

新兴行业增速仍高

• 规模以上工业增加值：7月份同比增长 6.0%，与6月份持平。
• 行业分化：采矿业增速回落明显，制造业小幅加速，电力、热力行业增速也有所下降。
• 高增长行业：专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业等新兴行业保持高增长。
• 总体判断：基建尚未发力见效，消费低迷短期难以逆转，实体经济动能转换仍在压力中进行。

关键信息

• 投资领域：基建投资拖累整体增速，房地产投资回升，制造业投资持续走高。
• 消费领域：社会消费品零售总额增长放缓，汽车消费仍处弱势，居民杠杆率对消费形成压制。
• 行业表现：新兴行业如专用设备制造、计算机通信设备制造业保持高增长，而传统行业如采矿业增速下滑。
• 政策信号：政治局会议强调基建托底作用，基建项目审批加快，政策对冲经济风险力度增强。
• 未来展望：固定资产投资有望逐步回暖，消费仍需时间恢复，经济整体处于调整阶段。

报告信息

• 报告类别：宏观动态
• 报告时间：2018/8/14
• 所属部门：宏观策略部
• 分析师：陈雳（证书编号：S1100517060001，电话：010-66495901，邮箱：chenli@cczq.com）
• 联系人：邵兴宇（证书编号：S1100117070008，电话：01066495962，邮箱：shaoxingyu@cczq.com）
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投资评级说明

• 证券投资评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为依据，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为依据，同样分为买入、增持、中性、减持。

风险提示

• 报告基于公开信息，不保证信息的真实性与完整性。
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