多空博弈加剧，原油内外强弱分化-20200827-宝城期货-30页_2mb

研究创造价值 - 陈栋

核心内容

本报告分析了2020年8月国内外原油市场走势，探讨了疫情对全球经济和原油供需的影响，以及OPEC+减产政策、美国页岩油产量恢复、飓风对油市的短期冲击、国内原油供需变化等关键因素。整体来看，全球原油市场呈现出外强内弱的格局，短期油价波动不大，中长期则需关注需求修复和供应变化。

主要观点

1. 国内外原油价格走势分化：

   • 8月以来，外盘油价维持高位震荡，内盘油价则呈现中期弱势下行。
   • 这种分化主要源于库存压力、需求复苏不及预期及美元汇率波动。

2. 全球经济复苏缓慢：

   • 疫情对全球经济造成严重冲击，世界银行预测2020年全球经济将下降5.2%。
   • 中国、美国等主要经济体均面临经济复苏缓慢的问题，消费和制造业恢复较慢，而基建和地产投资恢复较快。

3. OPEC+减产政策影响：

   • OPEC+进入第二阶段减产，规模降至770万桶/日，供应压力有所回升。
   • 供应端优势减弱，导致市场做多信心下降，油价核心驱动转向需求修复预期。

4. 美国原油库存压力：

   • 美国原油库存虽有季节性去化，但受疫情影响，消费恢复缓慢，库存仍处高位。
   • 美国经济复苏不顺，预计未来库存将再度回升，对油价形成压力。

5. 页岩油产量回升预期：

   • 当前油价已基本覆盖页岩油生产成本，推动企业复产意愿。
   • 美国活跃钻机数量下降趋缓，预计产量将在四季度回升。

6. 飓风对油价的短期影响：

   • 墨西哥湾遭遇双飓风，短期内可能推升油价。
   • 但中长期来看，飓风对油价的推动作用有限，市场将回归正常区间。

7. 中国原油供需情况：

   • 中国原油进口量同比增长，但环比回落。
   • 国内原油库存高企，且外部船货陆续到港，导致国内油价偏弱运行。

关键信息

• 国际油价：美国WTI原油期货维持在42-43美元/桶，布伦特原油维持在44-46美元/桶。
• 国内油价：国内原油期货2010合约期价重心下探至282-295元/桶。
• OPEC+减产：第二阶段减产规模降至770万桶/日，减产执行率下降。
• 美国经济数据：7月失业率仍维持在10.2%，经济复苏不及预期。
• 中国原油进口：7月进口量5129万吨，同比增长25.0%，但环比下降3.55%。
• 美国页岩油成本：当前油价40美元/桶左右基本覆盖生产成本。
• 飓风影响：预计“马尔科”和“劳拉”将对墨西哥湾原油产量造成短期冲击。
• 未来展望：预计9月国际油价维持在40-45美元/桶（WTI）和44-48美元/桶（Brent），国内油价维持在270-300元/桶区间。

油市供需分析

• 全球供需：2020年全球原油需求预计下降约8.98%，供给端也出现一定收缩。
• 美国供需：美国原油产量和库存均受到疫情影响，但产量有望回升。
• 中国供需：国内原油消费持续增长，但库存高企，进口力度减弱。

市场情绪与投资建议

• 市场情绪：美联储宽松不及预期，投资者情绪偏向看空商品市场。
• 投资建议：不宜将飓风行情视为长期逻辑，油价核心仍在于需求修复和供应变化。
• 政策影响：国内政策强调跨周期调节，货币和信用政策将维持宽松态势。

数据来源

• 数据来源：WIND资讯、宝城期货、国家统计局、美联储会议纪要等。

图表展示

• 图1、图2：美国WTI和布伦特原油期货8月行情
• 图3：国内原油2009合约8月行情
• 图4、图5、图6：全球货币政策和财政政策刺激规模
• 图7：美欧日制造业PMI指数
• 图8、图9、图10：国内制造业、非制造业和工业增加值数据
• 图11、图12：房地产销售和投资数据、基建投资数据
• 图13、图14：社会零售消费和失业率数据
• 图15、图16：出口和CPI/PPI走势
• 图17：社会融资额数据
• 图18：全球原油供需平衡
• 图19、图20：美国原油库存和产量数据
• 图21、图22、图23：美国原油产量和钻井平台数量走势
• 图24、图25、图26：飓风对墨西哥湾原油产量的影响
• 图27、图28、图29：中国原油产量、进口及飓风路径
• 图30、图31：布伦特-WTI价差走势
• 图32、图33、图34：中国原油进口及加工量走势
• 图35、图36：WTI原油非商业净多头寸走势

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并咨询独立顾问。

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