20220925-银河期货-天然橡胶及20号胶季报_结构矛盾大于整体_内外强弱发生转变_107页_4mb

天然橡胶及20号胶季报总结

核心内容概述

2022年9月25日发布的天然橡胶及20号胶季报指出，全球天然橡胶供应保持稳定，但结构性矛盾开始显现。国内表观消费量连续第五个月边际减少，与全球需求增长形成对比，预示着国内外市场供需格局的转变。报告强调了数据的客观性，并引入了多个指数用于分析市场变动，包括宏观、微观供应与消费数据、贸易流通情况、期货价差及宏观信用指标。

主要观点

1. 全球供应情况

• 东南亚主产国（除中国）：7月产量为94.6万吨，近3个月累计产出251.0万吨，同比增加约8.4%。
• 科特迪瓦：近3个月累计出口量达31.4万吨，同比增长44.8%。
• 全球供应总量：没有遭遇困难，但出口至中国的量增长有限，未能匹配总量增长。

2. 结构性矛盾

• 科特迪瓦：出口至中国的天然橡胶同比增长28.3%，但远低于其整体出口增长。
• 越南：近3个月累计出口总量为60.8万吨，同比增长9.2%，但中国进口越南浅色胶仅增长1.9%。
• 国内表观消费量：7月报收50.1万吨，同比减少2.0%，连续第五个月边际减量，表明国内需求疲软。

3. 市场机会

• 由于全球需求强劲，国内货源减少，这可能引发包括内外、远近、跨品种等多方面的市场机会。
• 国内基本面改善，为市场提供了新的动力。

关键信息

一、数据结构与指标说明

• 价差图结构：A-B，折线向上表征A走强，向下表征B走强。
• 合约缩写：RU（上海全乳/烟片合约）、NR（上海20号胶合约）、RT（新加坡烟片合约）、TF（新加坡20号胶合约）、JRU（日本烟片合约）、T20（日本20号胶合约）。
• 相对变动计算： $= \left(\frac{2 \times \text{最新数据}}{24 \text{个月前数值} + 12 \text{个月前数值}}\right) - 1$，以规避基数过高或过低的影响。
• 远月合约：反映市场预期，而非推测。
• 颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。

二、贸易流通数据

• 东南亚六大主产国平衡表：涵盖中国、泰国、印度尼西亚等国的进口、产量、消费、出口及库存数据。
• 国内保税区库存：1年周期数据显示库存变化趋势。
• RU仓单库存：反映国内期货市场库存变化，1年周期和M+22指数用于分析。
• 海外数据：包括日本JRU仓单库存、波罗的海干散货指数、现货价差季节性等。

三、微观供应数据

• 绝对价格：泰国胶水、杯胶、烟胶片等产品的价格变动。
• 价差：如泰国胶水与杯胶价差、云南胶水与胶块价差、海南胶水与云南胶水价差等。
• 相对变动：反映各产品价差的变化趋势。

四、微观消费数据

• 国内轮胎生产：反映国内橡胶消费情况。
• 国内商用车与乘用车消费：显示汽车需求变化。
• 国内汽车库存：反映市场供需状况。
• 海外汽车需求：包括美国、欧洲、日本等国的汽车及轮胎相关数据。

五、宏观消费数据

• 国内社会消费品零售总额：反映整体消费趋势。
• 国内商品房成交量：反映房地产市场状况。
• 国内发电煤耗率：反映能源使用效率。
• 国内集成电路国际贸易：反映高科技产业对橡胶的需求。
• 海外数据：包括美国标普500指数、欧元区制造业PMI、欧洲中间品进出口总额等。

六、宏观信用数据

• 国内信贷规模：反映经济金融环境。
• 中债新综合指数：反映债券市场情况。
• 国内行业风险溢价：反映市场风险偏好。
• 海外数据：包括美国流通货币量、联邦基金利率、10年期国债票面利率等。

结构分析

• 全球供应稳定：东南亚主产国产量增加，但出口至中国增长有限。
• 国内需求疲软：表观消费量连续第五个月下降，显示国内消费压力。
• 结构性矛盾凸显：全球需求增长与国内消费疲软形成对比，导致国内外市场强弱转换。
• 市场机会：结构性矛盾可能带来跨市场、跨品种交易机会。

市场展望

• 内外强弱转变：全球需求强劲，国内消费疲软，结构性矛盾可能推动市场波动。
• 关注价差季节性：如泰国混合基差、越南3L基差、国产标二基差等，为交易策略提供参考。
• 宏观因素影响：海外抑制通胀与国内经济复苏的政策对市场走势有重要影响。

数据来源与方法

• 数据来源：包括泰国气象部、日本央行、美国国家海洋和大气管理局、上海期货交易所、Win.d、银河期货等。
• 报告原则：基于客观数据，无主观修正，所有“指数”为对既有数据的变形处理，不含预测。
• 数据剔除规则：若数据持续失真，将剔除不再关注。

总结

本季报全面分析了天然橡胶及20号胶市场的供需格局、贸易流动、价格变动及宏观背景。尽管全球供应稳定，但结构性矛盾开始显现，国内需求疲软与海外需求增长形成鲜明对比。报告通过多个指标和图表，为投资者提供了详细的市场分析和潜在机会。整体来看，市场存在结构性调整的可能，需密切关注内外需求变化及价格波动。