原油月报：多空博弈加剧，原油宽幅震荡-20231030-宝城期货-27页_2mb

原油市场分析总结

核心内容

2023年10月，国内外原油市场经历了显著波动。受全球宏观环境转空及中东地缘政治局势升级影响，国际原油价格一度大幅下跌，但随后因地缘溢价效应而反弹。国内原油期货价格也从节前的弱势下行转为企稳回升。

主要观点

• 宏观环境影响：全球高利率环境可能延长，美元指数和美债收益率走高，对以美元计价的大宗商品形成利空。然而，国内经济数据略好于预期，政策效应显现，经济恢复态势趋稳向好，但四季度需求预期减弱。
• 供需结构变化：OPEC+产油国重申额外减产措施至年底，但整体原油需求预期下调，导致供需结构走弱，油价重心下移。同时，中东地区冲突升级，可能引发原油溢价，提振油价。
• 地缘政治因素：巴以冲突可能演变为代理人战争或地区性战争，对原油市场产生深远影响。若冲突蔓延至伊朗等主要产油国，可能引发供应中断，导致油价大幅上涨。

关键信息

国内外原油走势

• 美国WTI原油期货和布伦特原油期货在10月初大幅下跌，节后回升。
• 国内原油期货主力合约在节后弱势下行，随后因中东冲突而企稳反弹。
• 预计2023年11月，国内外原油期货价格将维持高位宽幅震荡。

宏观经济环境

• 全球经济增速放缓，IMF预计2023年全球经济增长 $3%$，2024年增长 $2.9%$。
• 美国经济表现相对坚挺，非农就业数据和制造业PMI显示经济韧性。
• 美联储或延长高利率环境，市场博弈重点从“higher”转向“longer”。

国内经济表现

• 2023年9月，中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均位于扩张区间。
• 固定资产投资、社会消费品零售总额、发电量等数据均显示经济持续恢复。
• 国内通胀维持低水平，需求侧恢复仍需观察。

OPEC+减产措施

• OPEC+产油国延长额外减产措施至年底，减产总量达约366万桶/日。
• 沙特和俄罗斯是主要减产国，其他成员国产量有所回升。
• 美国原油产量恢复，但受资本支出下降和钻井活动减少影响。

四季度全球原油需求

• 全球三大能源机构调低今明两年的原油需求增速预期。
• 四季度全球原油需求预期减弱，欧美经济减速，夏季用油高峰结束。
• 美国炼厂开工率下降，库存增加，可能加剧需求疲软预期。

中东巴以冲突影响

• 冲突可能演变为代理人战争或地区性战争，对油价产生显著影响。
• 伊朗石油产量可能因制裁而减少，若冲突蔓延至霍尔木兹海峡，可能引发供应中断。
• 中东冲突可能对我国部分化工品进口带来价格风险，如LPG、乙二醇、甲醇等。

市场展望

预计2023年11月，国内外原油期货价格将维持高位宽幅震荡走势。美国WTI原油期货价格料维持在80-95美元/桶区间，布伦特原油期货价格料维持在85-100美元/桶区间，国内原油期货主力合约或维持在630-700元/桶区间运行。

数据与图表

• 图1-4：展示国内和国际原油期货价格走势及基差变化。
• 图5-11：反映美国经济数据及利率变化。
• 图12-24：呈现OPEC+及美国原油产量、库存、加工量等数据。
• 表1-5：列出OPEC+成员国及非OPEC国家原油产量、需求预测等关键数据。

风险提示

• 中东冲突可能对全球原油供应和价格产生重大影响。
• 美国可能通过释放战略石油储备（SPR）来调控油价。
• 全球经济复苏乏力，原油需求增长受阻，需关注库存和需求变化。

总结

整体来看，2023年10月原油市场在宏观和地缘因素的双重影响下呈现震荡走势。尽管高利率环境对油价形成压力，但中东冲突带来的地缘溢价效应支撑了油价反弹。未来需关注OPEC+减产政策、全球原油需求变化及地缘政治局势发展，以判断油价走势。