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中煤能源2023年上半年业绩总结

核心内容

中煤能源（601898）在2023年上半年发布了业绩报告，整体表现符合市场预期。公司实现营业收入1093.57亿元，同比下降7.4%；归属于上市公司股东的净利润118.35亿元，同比下降11.5%；扣除非经常性损益的净利润为117.5亿元，同比减少11.7%；基本每股收益为0.89元，同比减少11.9%。尽管业绩有所下滑，但公司仍维持较高的毛利率水平，并稳步推进在建项目。

主要观点

• 煤炭业务表现：煤炭业务上半年实现营业收入935.2亿元，同比下降8.2%。公司自产煤销量同比增长10.6%，销量增加有效冲抵了价格下降带来的影响。尽管销售价格下降17%，但单位销售成本下降7.6%，自产煤毛利率仍维持在54.3%。公司对成本的控制效果显著，毛利率保持高位。

• 煤化工板块：煤化工业务上半年实现营业收入112.25亿元，同比下降9.5%。主要产品销量有所增加，但销售价格普遍下行，导致毛利率下降3.2个百分点至16.7%。煤化工板块利润下降主要受产品价格整体下滑影响。

• 在建项目进展：公司稳步推进煤炭保供产能释放，平朔集团东露天、安家岭煤矿分别核增500万吨和1000万吨产能。累计已有5处煤矿实现产能核增，共增加2210万吨/年。大海则煤矿试生产已启动，里必煤矿和苇子沟煤矿改扩建预计2025年竣工，显示出公司未来产能增长的潜力。

• 煤化工项目：陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目已完成核准及决策程序，即将进入设备订货和EPC招标阶段，进一步推动公司煤化工业务发展。

关键信息

• 财务指标：

  • 2023年预计归母净利润为201.2亿元，对应PE为5.7倍；
  • 2024年预计归母净利润为214.8亿元，对应PE为5.3倍；
  • 2025年预计归母净利润为226.0亿元，对应PE为5.0倍；
  • 公司当前市盈率6.81，市净率0.82，估值较低。

• 盈利预测：

  • 2023年-2025年营业收入预计分别为2058.2亿元、2155.1亿元、2253.4亿元，增速分别为-6.7%、4.7%、4.6%；
  • 归属母公司净利润预计分别为201.2亿元、214.8亿元、226.0亿元，增速分别为10.3%、6.8%、5.2%；
  • EPS预计分别为1.52元、1.62元、1.70元。

• 财务比率：

  • 毛利率预计从25.1%降至23.8%，净利率从8.3%提升至9.8%；
  • ROE预计从13.9%提升至14.3%，ROIC预计从11.4%提升至13.1%；
  • 资产负债率预计从51.5%降至38.7%，净负债比率从20.8%降至10.5%；
  • 流动比率和速动比率均呈上升趋势，分别为1.50、1.37（2023E）至2.09、1.96（2025E）。

投资评级

• 评级：买入
• 理由：公司作为动力煤大型龙头企业，长协比例高，经营稳健；产能稳步增长，估值较低，具备良好的成长空间。

风险提示

• 下游需求减少；
• 煤价超预期下跌；
• 煤化工产品价格大幅下滑；
• 煤炭政策不及预期。

总结

中煤能源2023年上半年业绩表现符合预期，尽管煤炭和煤化工板块因价格下行导致利润下降，但公司通过成本控制保持了较高的毛利率。在建项目稳步推进，显示公司未来产能增长的潜力。盈利预测显示公司未来三年净利润稳步增长，估值持续下降，具备投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与稳健经营能力。