20180827-信达证券-金新农-002548.SZ-行业低迷业绩转亏_建议关注新发养殖疫情风险_6页_552kb

金新农（002548.SZ）中报点评总结

核心内容

金新农于2018年8月27日发布2018年半年度报告，显示公司上半年营业收入14.11亿元，同比下降5.25%；归属于上市公司股东的净利润为-3628.20万元，同比下降157.18%。公司预计2018年前三季度归母净利润将为-3400万元至-2000万元，业绩由盈转亏。公司评级由“买入”下调至“增持”。

主要观点

业绩下滑原因分析

1. 养殖业务受挫

   • 生猪出栏量同比下降35.53%，收入下降40.77%，均价下降8.13%，毛利率下降35.77pct。
   • 受行业低迷和疫情风险影响，公司及参股养殖企业均出现亏损。
   • 公司计提消耗性生物资产存货跌价准备774.85万元，进一步加剧亏损。

2. 饲料业务盈利下滑

   • 饲料销量同比增长12.73%，收入增长6.25%，但均价下降5.75%，成本增长6.52%。
   • 综合毛利率同比下降0.23pct，主要由于产品结构变化和原料成本上升。
   • 高价高毛利饲料需求下降，导致饲料销售均价和毛利下滑。

3. 财务费用攀升

   • 公司上半年财务费用同比增长55.90%，主要因发行可转债确认利息费用和增加银行借款利息支出。

4. 动保业务表现稳健

   • 动保业务收入增长26.57%，净利润增长29.34%，贡献归母净利润1056.71万元。

长期发展展望

• 养殖业务布局持续推进

  • 铁力养殖项目已全面铺开，完成投资计划的40%左右；南平项目完成投资计划的10%左右。

• 行业趋势与风险

  • 生猪养殖业仍处于大周期下行期，叠加新发疫情，短期养殖环境严峻。
  • 若疫情得到有效控制，行业集中度提升和养殖效率提高可能带动饲料主业增速回升。
  • 饲料原料价格方面，玉米可能承压下行，而大豆价格中枢有望上移，但上涨空间有限。

关键信息

盈利预测

财务指标

风险提示

1. 非洲猪瘟疫情扩散风险

   • 疫情已在全国范围内扩散，存在对供给端的冲击，可能影响公司自身及行业整体表现。
   • 若疫情可控，中长期利好免疫养殖企业。

2. 饲料原料和生猪价格波动风险

   • 原料价格波动对公司盈利构成影响。

3. 政策变动风险

   • 受政策影响，公司业务可能面临不确定性。

4. 投资项目不达预期风险

   • 多个在建项目存在因外部环境变化或管理问题导致收益未达预期的风险。

5. 商誉减值风险

   • 公司商誉占净资产比重较高，若被并购企业业绩下滑，可能面临商誉减值。

6. 其他疫情及自然灾害风险

   • 除非洲猪瘟外，其他疫病或自然灾害也可能对业务造成影响。

评级调整依据

公司业绩未达预期，下调评级至“增持”，认为其长期发展潜力仍存在，但短期面临较大挑战。

结论

尽管2018年上半年金新农业绩承压，但公司仍在推进养殖业务布局，动保业务表现良好，且未来随着行业整合和疫情可控，饲料及养殖业务有望逐步恢复。投资者应关注其长期发展，同时警惕短期风险因素。