深度报告-20230925-华安证券-金新农-002548.SZ-以猪为源_合理推进饲料_养殖业务发展_32页_1mb

公司重点介绍

金新农成立于1999年，主营饲料加工和畜牧养殖业务，战略聚焦于饲料和养殖产业链。公司位于生猪产业链上游，产品覆盖全系猪用饲料，并通过自繁自养模式布局养殖业务。2021年起，公司剥离非主业，专注核心业务。

财务分析

• 2022年业绩：营业收入397.4亿元，同比下降18.4%；归母净利润-14.4亿元。
• 2023年上半年：营业收入207.2亿元，同比增长72%，主要受益于饲料业务增长，但归母净利润-23.8亿元，受生猪价格低迷影响。
• 业务结构：饲料业务毛利率100%，同比增长108个百分点，支撑业绩；生猪养殖业务亏损严重，成本控制成为关键。

行业分析与产能去化

• 产能去化：生猪行业产能持续出清，能繁母猪存栏量下降，淘汰母猪宰杀量增加，预计未来去化趋势仍将持续。
• 价格走势：2023年生猪出栏均重处于低位，大体重猪短缺推高短期价格，但总体仍处于下行通道。
• 规模化提升：我国生猪养殖规模化程度提高，年出栏5万头以上企业占比显著增长，行业集中度持续提升。

投资建议

华安证券首次覆盖金新农，给予“买入”评级。预计2023-2025年营业收入分别为470.1亿元、658.4亿元、851.2亿元，归母净利润分别为-14.4亿元、283亿元、397亿元，对应EPS分别为-0.18元、0.35元、0.49元。

风险提示

• 畜禽产品价格波动风险
• 原材料价格波动风险
• 成本上升及产能扩张不及预期的风险