食品饮料2019年半年度投资策略_坚守龙头对君饮_寻觅成长以出奇_33页_2mb

食品饮料2019年半年度投资策略总结

核心内容

2019年上半年，食品饮料板块表现亮眼，股价上涨57%，远超沪深300指数（24%），成为申万一级子行业涨幅第一。其中，白酒涨幅高达72%，成为板块最大赢家。整体板块PE约28.6倍，较18年末提升29%，预计19年净利增长22%，共同推动板块上涨。

主要观点

1. 市场表现：食品饮料板块在2019年上半年实现戴维斯双击，估值和业绩共同推动股价上涨。
2. 基金配置：1Q19食品饮料配置比例回升至7.4%，创2013年以来新高，白酒成为基金重仓股主要配置对象。
3. 投资主线：优选龙头、强定价权、寻找拐点是下半年投资策略的三大主线。
4. 行业趋势：白酒行业呈现结构性景气，龙头改革持续推进；大众品行业稳中向好，龙头地位稳固。
5. 外资影响：外资持续流入，对板块估值体系产生影响，推动估值中枢上移。

关键信息

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白酒行业分析

• 结构性景气：白酒行业收入和利润总额持续增长，但企业数量减少，亏损面增加，行业向强势品牌集中。
• 价格策略：淡季控货挺价，旺季释放利润，高端白酒价格持续上行，如茅台、五粮液、国窖1573等。
• 改革推进：五粮液、山西汾酒等企业持续推进组织架构与渠道改革，提升品牌力和市场占有率。
• 未来展望：高端白酒集中度高，次高端和区域品牌仍有较大增长空间，预计2019年下半年业绩有望持续增长。

大众品行业分析

• 乳制品：需求稳定，龙头乳企份额持续提升，伊利和蒙牛表现突出。
• 调味品：需求刚性，产品结构持续升级，毛利率稳步提升，预计2020年进入提价周期。
• 啤酒：竞争格局改善，成本下行，降税助推利润释放，华润啤酒、青岛啤酒等企业表现良好。
• 肉制品：受非洲猪瘟影响，屠宰量下降，但龙头双汇通过提价和成本控制改善业绩。
• 葡萄酒：进口酒冲击不减，国产酒需观察市场表现。

投资主线

主线一：紧握品牌力强、改革势能不断释放的高端品牌

• 贵州茅台：供需紧平衡，渠道价差充足，利润回流增厚业绩，预计全年收入增长16%、净利润增长23%。
• 五粮液：改革顺利推进，第八代五粮液提价，预计全年收入增长25%、净利润增长30%。
• 山西汾酒：全国化推进，改革释放活力，预计全年收入增长24%、净利润增长27%。

主线二：优选全国化潜力大的次高端品牌

• 山西汾酒：全国化布局加速，次高端产品增长潜力大。

主线三：基地市场扎实、估值低位的区域强势品牌

• 古井贡酒、口子窖、今世缘：基地市场稳固，估值低位，有望实现业绩增长。

风险提示

• 宏观经济不确定性。
• 酒类价格波动。
• 肉制品成本压力。
• 葡萄酒进口冲击持续。

图表目录

• 图1：1-6月食品饮料涨幅市场排名
• 图2：1-6月白酒获得食品饮料超额收益
• 图3：食品饮料实现戴维斯双击
• 图4：1-6月涨幅前20股票中白酒企业居多
• 图5：1Q19食品饮料重仓配置比例
• 图6：1Q19基金前十大重仓股中食品饮料占有四席
• 图7：1Q19年GDP增速
• 图8：19年4-5月社消总额增速
• 图9：2019年1-5月餐饮增速回落
• 图10：2019年4月三大消费者指数走高
• 图11：2018年食品制造企业营收增速回落
• 图12：2019年1-5月除乳制品外，其他行业产量增速回落
• 图13：上市公司整体收入四季度&一季度环比提速
• 图14：上市公司整体利润四季度&一季度环比提速
• 图15：上市公司（剔除茅五）整体毛利率提升
• 图16：上市公司整体（剔除茅五）净利率提升
• 图17：名酒性价比进一步提升
• 图18：商务消费价位段站稳400元
• 图19：白酒行业规模持续萎缩
• 图20：白酒行业利润增长持平
• 图21：上市白酒企业营收增速显著高于行业
• 图22：上市白酒企业净利润增速显著高于行业
• 图23：高端格局稳定，集中度最高
• 图24：次高端白酒此轮集中度提升幅度较大
• 图25：大众白酒格局最为分散
• 图26：白酒行业销量不断萎缩
• 图27：贵州茅台陆股通持股比例在股价下跌时大幅上升
• 图28：19年1-5月国内啤酒产量增速
• 图29：19年1-4月进口啤酒数量增速
• 图30：19年1-5月国内葡萄酒产量加速回暖
• 图31：19年1-4月进口葡萄酒数量增速持续下降
• 图32：1Q19葡萄酒上市公司整体营收与净利变化
• 图33：1Q19A股肉制品上市企业营收与净利变化
• 图34：2Q18以来生猪价、猪肉价上行
• 图35：1Q19生猪定点屠宰企业屠宰量同比降
• 图36：19年5月生猪存栏同比降
• 图37：19年5月能繁母猪存栏同比降
• 图38：18年双汇屠宰市占率
• 图39：19年3月乳制品销量同比增
• 图40：1Q19A股上市乳企营收与净利增长
• 图41：消费者对乳制品种类认知仍有提升空间
• 图42：消费者乳制品摄入结构仍有提升空间
• 图43：生鲜乳主产区平均价持续上涨
• 图44：19年5月全脂奶粉折算价高于国内生鲜乳价格
• 图45：伊利常温市占率持续提升
• 图46：伊利婴幼儿奶粉市占率持续提升
• 图47：1Q19全国性乳企营收增速较快
• 图48：1Q19区域、地方乳企净利增速较快
• 图49：18年调味品行业加速增长
• 图50：18年调味品上市公司利润保持稳定增长
• 图51：2019年餐饮行业保持稳定增长
• 图52：2013-2018年海天产品结构持续升级
• 图53：调味品各品类市场渗透率

总结

食品饮料板块在2019年上半年表现优异，白酒成为最大赢家，整体估值和业绩双驱动，推动股价上涨。基金配置比例提升，外资持续流入，重塑估值体系。投资策略聚焦于龙头、强定价权和边际改善，白酒、乳制品、调味品等子行业表现突出。未来行业集中度有望进一步提升，龙头企业具备更强的抗风险能力和增长潜力。